פסגות: "אם לא תהיה המשכיות לתוכנית החילוץ, המשקיעים יאבדו את אמונם בשווקים"
דש ברוקראז': "תגובת השווקים אינה מהווה תפנית שתביא למגמה חיובית ארוכת טווח, אלא רק אות הרגעה שאולי ניצלנו מן הגרוע מכל"
אתמול החליטו מנהיגי גוש היורו על שורה של צעדים למניעת החרפת משבר החובות בגוש היורו, צעדים אלה דוחפים היום את השווקים לעליות שערים חדות כשבאירופה עולים המדדים המובילים בכ-4%. במסגרת הצעדים הסכימו בעלי האג"ח של יוון על תספורת של 50%, מה שיפחית את חובותיה של המדינה בשליש ויביא את יחס החוב לתוצר ל-120%.
"בשורה התחתונה, תוצאות הפגישה ענו במדויק על ציפיותינו ובמידה מסוימת גם על ציפיות השוק. שום דבר מעבר לכך. משמעות הדבר היא שלמעשה לא הרבה השתנה לעומת מה שהיה לפני שלושה חודשים אז איבדו השווקים את אמונם במקבלי ההחלטות", כותב אורי גרינפלד, מנהל מחלקת המאקרו בבית ההשקעות פסגות.
מנגד מסביר גרינפלד כי "הבעיות הן אותן בעיות, הפתרונות לא נראים באופק וגם אם יצליחו להימנע ממשבר פיננסי, אירופה עומדת בפני תקופה ארוכה מאוד של צמיחה איטית עד אפסית. בדיוק כפי שקיוו מנהיגי אירופה, האמון חזר לבינתיים, מה שכנראה יתמוך בשווקים לזמן מסוים אם כי ללא המשכיות ותוכניות קונקרטיות יותר, המשקיעים עלולים לאבד שוב את אמונם במהירות".
"יש לזכור כי הצעדים עליהם החליטו מנהיגי אירופה נועדו רק למטרה אחת: לשכנע את המשקיעים שיש אח מספיק גדול. ואם האח נראה מספיק גדול וחזק, הבריונים יעזבו את הילד לנפשו", כותב אלכס זבז'נסקי, כלכלן המאקרו בדש ברוקראז'.
במחלקת המחקר של HSBC טענו בסקירה מיוחדת שפרסמו כי התוכנית הכוללת לגוש היורו חסרה פרטים ספציפיים. במיוחד טענו ב-HSBC כי חסרים פרטיים מהותיים לאופן שבו ימנפו מדינות גוש היורו את קרן החילוץ.
"לא ברור לנו מתפקידו של הבנק המרכזי באירופה בתוכנית. במקרה ה-ECB ימשיך לרכוש חובות של מדינות בגוש היורו עד לתחילת ההפעלה של קרן הסיוע, אומרים בגרמניה כי יש שתי אפשרויות ליצירת חומת אש שתגן מפני התפשטות משבר החובות: הגדלת המאזן של הבנק המרכזי באירופה, או הגדלת מאזנה של גרמניה", מסבירים ב-HSBC.
בדש ברוקראז' מציגים גישה דומה: "חשוב שבתקופת הביניים עד שהקרן תתחיל לפעול, הבנק המרכזי האירופאי יוכל להמשיך ולקנות אג"ח בשוק. למעשה, אין בהחלטות שום אלמנט של טיפול בחולי של הכלכלה הריאלית, מלבד ההחלטה לבצע תספורת של 50% לאג"ח של יוון. יחד עם זאת, ייצוב השווקים הוא התנאי הכרחי כדי לטפל בבעיות האמיתיות של צמיחה, גירעונות ממשלתיים ורפורמות מבניות בכלכלות אירופה. לכן להערכתנו, תגובת השווקים אינה מהווה תפנית שתביא למגמה חיובית ארוכת טווח, אלא רק אות הרגעה שאולי ניצלנו מן הגרוע מכל".
ב-HSBC מביעים דאגה בנוגע לעתיד כלכלות אירופה וגורסים כי במידה וצעדי הצנע של הכלכלות באירופה יבואו לידי ביטוי בצורה של מיתון, אז תוכנית ייצוב החובות לא תסייע ותככים פוליטיים עלולים לצוץ.
