השורה התחתונה - 4 המלצות קנייה של אג"ח חברות משקאות ושורט אחד
מפגינות קשיחות: אג"ח ענקיות משקאות גלובליות שייצבו לכם את התיק
פרנו ריקרד
ממליץ: יונתן נשיא
פרנו ריקאר (Pernod Ricard) הצרפתית מייצרת משקאות אלכוהוליים, ובין מותגיה שיבאס ריגל וג'יימסון. ב־2008 רכשה פרנו את V&S, יצרנית וודקה אבסולוט.
הסיכוי: החברה נסחרת לפי שווי של 21 מיליארד דולר, ונהנית מחשיפה גיאוגרפית מפוזרת. 40% מהכנסותיה מגיעים מאירופה, שליש מאסיה וכ־27% מאמריקה.
האג"ח החברה (2021 5.75 RIFP) נסחרות בתשואות גבוהות יותר לעומת אג"ח אחרות בסקטור המזון בדירוגים דומים. האג"ח הדולריות הנפדות ב־2021, נסחרות במרווח של כ־2.5% מעל אג"ח ממשלת ארה"ב. מחיר האג"ח עלה בתקופה האחרונה אך עדיין מדובר בהזדמנות נוחה.
הסיכון: התיאבון של פרנו לרכישות הפך אותה לממונפת יותר, אך החברה התחייבה כי עד יוני 2012 יעמוד יחס החוב ל־EBITDA על 4, חברת הדירוג מודי'ס העלתה את דירוג האג"ח ל־-BBB (המקביל לדירוג S&P).
הכותב הוא מנהל דסק חו"ל בפעילים ניהול תיקי השקעות
צ'ינגטאו ברווריי
ממליץ: קובי פינקלשטיין
לצ'ינגטאו ברווריי (Tsingtao Brewery), מבשלת הבירה המובילה בסין, נתח שוק של 15% ומכירות שנתיות בהיקף של 4 מיליארד דולר.
הסיכוי: סין הפכה בעשורים האחרונים משוק זניח לשוק הבירה הגדול בעולם במונחים כמותיים, וצריכת הבירה במדינה צפויה להמשיך לצמוח בכ־10% בשנה. צינגטאו צומחת בקצב שנתי של יותר מ־20% במכירות וברווח ונהנית מחוסן פיננסי ומינוף נמוך, ומדורגת +BBB על ידי חברת הדירוג הסינית XINHUA.
לחברה סדרת אג"ח אחת (TSINGTAO 0.8% 4/2014), נקובה ביואן ונסחרת בשנגחאי בתשואה לפדיון של כ־5%, במח"מ קצר (הפדיון באפריל 2014). משקיעים פרטיים יכולים להיחשף אליה על ידי קרנות זרות המשקיעות באג"ח נקובות ביואן, או אגד חוץ.
הסיכון: צריכת הבירה בסין נמוכה מהמקובל במערב. הסיני צורך בממוצע 33.4 ליטר בירה בשנה, פחות ממחצית הכמות של האמריקאי ושליש מהכמות הממוצעת של האירופי.
הכותב הוא מנהל תחום חו"ל בדש בית השקעות
בים
ממליץ: אוהד חיים
בים (Beam) עוסקת בייצור ושיווק משקאות אלכוהול פרימיום ונחשבת לאחת המובילות בעולם בתחום. בין מותגי החברה נמצאים ג'ים בים וויסקי והבורבון.
הסיכוי: לחברה יכולת ייצור מזומנים גבוהה והיא משרתת את צורכי החוב שלה, ללא צורך בגלגולו. מאזן החברה יציב עם יחס חוב לשווי שוק של 38.2, וקופת מזומנים של 290 מיליון דולר ויחס שוטף של 2.17. ב־20 השנים האחרונות הציגה החברה שורה תחתונה שלילית רק פעם אחת.
האג"ח המומלצת (BEAM 5.375 2016) היא בעלת תאריך פדיון ב־2016, וקופון של 5.375%. היא נסחרת בדולר ארה"ב ומדורגת -BBB על ידי S&P ו־Baa2 על ידי מוד'יס. מח"מ האג"ח הוא 3.8 והתשואה היא 3.5%, הגוזרת מרווח של 300 נ"ב מאג"ח ממשלת ארה"ב - מרווח גבוה יחסית המפצה על סיכון נמוך בפעילות החברה.
הסיכון: החברה פועלת בעיקר בשווקים המפותחים - ארה"ב ואירופה (78%), דבר שעשוי לפגוע בחברה אם אירופה תכנס למיתון.
הכותב הוא אנליסט ני"ע זרים בלאומי שוקי הון
פפסיקו
ממליץ: אבי מועלם
פפסיקו (Pepsico) היא יצרנית המזון הגדולה בארה"ב במונחי מכירות, עם 62 מיליארד דולר בשנה האחרונה ומותגים כגון פפסי קולה, טרופיקנה, קוואקר ודוריטוס.
הסיכוי: לחברה סל מותגים רחב המתבטא במרווחי החברה וביכולת ייצור המזומנים, הרווח התפעולי הממוצע עומד על 54% בעשר השנים האחרונות והרווח הנקי על 11%, לחברה נוכחות רבה בשווקי המזרח. דירוג האשראי שלה השתפר ל -AA, והוא צפוי לעלות לרמה של AA עד סוף השנה. אג"ח החברה (2021 3 PEP) נותנות תשואה של 2.8% ל־10 שנים והמרווח מאג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים עומד על 130 נ"ב, מרווח גבוה יחסית לנוכח הדירוג הגבוה של החברה.
הסיכון: כדי שפפסי תתקשה לעמוד בהתחייבויותיה, קהל הצרכנים העולמי יצטרך לשנות את העדפותיו בצורה קיצונית ביותר או שתקום מתחרה משמעותית חדשה. מדובר בסיכון נמוך מאחר שלחברה פיזור גלובלי רחב.
הכותב הוא מנהל השקעות באלומות ספרינט
נסטלה
ממליץ: רון אלקון
חברת נסטלה (Nestle) השוויצרית היא אחת מחברות מוצרי הצריכה הגדולות בעולם. בבעלותה המותגים NESCAFE, נסטי והאגן דאז.
הסיכון: אג"ח החברה במח"מ קצר ובינוני נסחרות בתשואה נמוכה מ־1% ומגלמות סיכון לעליית התשואה. במקרה הטוב מחזיקי האג"ח יקבלו תשואה שנתית נמוכה מ־1% לפני עמלת קנייה ומכירה ומס. גם התשואה הנוכחית לא מגלמת סיכונים כגון העלייה במחיר הסחורות החקלאיות שצפויה לפגוע ברווחיות החברה. מגמת ירידה ברווחיות הגולמית וב־EBITDA ניכרה כבר במחצית הראשונה של שנת 2011. בנוסף, מדווחת החברה על תוצאותיה בפרנק שוויצרי והתחזקות המטבע עשויה לשחוק את רווחיותה.
למרות הסיכונים, נסטלה מייצרת תזרים מזומנים חזק בגובה 14% מהמכירות השנתיות ושווי השוק של ה עומד על 150 מיליארד פרנק שווצרי. החברה לא ממונפת ויחס החוב נטו ל־EBITDA השנתי נע סביב 1.
הכותב הוא אנליסט בבית ההשקעות אפסילון
