אג"ח עולמית: להצטרף לברית הנפט הצפונית

שותפות TKN-BP נוסדה בשנת 2003 כמיזם משותף באחזקה שווה בין ענקית האנרגיה הבריטית בריטיש פטרוליום (BP) לבין קבוצת אלפא-אקסס-ריאנובה (AAR) - קונסורציום של חברות אחזקה רוסיות, במטרה ליצור שותפות אסטרטגית להחזקה ופיתוח של נכסי הנפט והגז שהיו בבעלותן ברחבי רוסיה ואוקראינה. החברה עוסקת בחיפוש, הפקה, זיקוק ושיווק של נפט וגז ברוסיה וברחבי העולם ונחשבת לתאגיד האנרגיה השלישי בגודלו בשוק הרוסי במונחי תפוקת הנפט עם יכולת הפקה יומית של 1.8 מיליון חביות ביום. לחברה כחמישה בתי זיקוק ורשת קמעונאית של 1,400 תחנות דלק ברוסיה ואוקריאנה. מניות החברה נסחרות לפי שוק של 37 מיליארד דולר בבורסות של מוסקווה ובני יורק.

בדו"חות המחצית הראשונה של 2011 סיפקה החברה תוצאות עסקיות חזקות עם שיפור בכל הפרמטרים התפעולים. בהשוואה לתקופה המקבילה ב־2010, גדלו הכנסות החברה ב־41% ל־29.2 מיליארד דולר, הרווח התפעולי קפץ ב־70%, בעוד הרווח הנקי זינק ב־86%. ההסבר לתוצאות טמון בגידול ביכולת הפקת הנפט של החברה ובעיקר בעליית מחיר הנפט מסוג Ural ב־40% לעומת 2010.

החברה מציגה יחסי כיסוי חוב חזקים ומאזן יציב וחתמה את המחצית הראשונה של השנה עם הון עצמי של 18.9 מיליארד דולר המממן כ־53% מסך המאזן. יתרות המזומנים והשקעות החברה לזמן קצר מסתכמות ב־1.21 מיליארד דולר ואילו החוב הכולל שלה ב־6.9 מיליארד דולר. ב־12 החודשים האחרונים יצרה החברה EBITDA של 13.3 מיליארד דולר (רווח תפעולי לפני ניכוי מס ופחת) המעמיד את יחס החוב ל־EBITDA על רמה הנמוכה מ־1, כלומר החברה ייצרה רווח תפעולי תזרימי הגבוה מסך החוב שלה, והוצאות המימון שלה היו 234 מיליון דולר כ־2% בלבד מסך ה־EBITDA. תזרים המזומנים החופשי של החברה (תזרים מזומנים מפעילות שוטפת בניכוי השקעות ברכוש קבוע) במהלך תקופה זו הסתכם ב־7.07 מיליארד דולר ומספק שולי ביטחון נוספים למשקיעי החוב של החברה.

בשנת 2006 הנפיק התאגיד אג"ח דולרית ל־10 שנים. דירוג החוב של החברה מטעם סוכנות הדירוג של S&P הוא -BBB. אג"ח החברה נסחרות בעודף תשואה אטרקטיבי מול מדדי היחס בהתחשב ביכולת החזר החוב שלה, אך יש להביא בחשבון את הסיכון הגיאו־פוליטי הנלווה לפעילותה שכן מרבית נכסיה ממוקמים ברוסיה.

הכותב נמנה עם דסק השקעות חו"ל ביובנק