המדד שוב הפתיע: הריבית צפויה להישאר ללא שינוי

אחרי ההפתעה כלפי מעלה שנרשמה במדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט (0.5%), נרשמה הפתעה נוספת במדד ספטמבר, הפעם כלפי מטה. המדד שפרסמה בסוף השבוע הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה ירד ב־0.2%, בניגוד לרוב ההערכות המוקדמות בשוק ההון שצפו דווקא עלייה בשיעור דומה.

כתוצאה מהמדד השלילי שנרשם בספטמבר, האינפלציה בפועל, המחושבת 12 חודשים לאחור (מדד ספטמבר 2011 לעומת מדד ספטמבר 2010) מסתכמת כעת ב־2.9%, ולכן היא נמצאת בתוך תחום יעד האינפלציה השנתי שקבעה המשלה (1%–3%), לראשונה מאז תחילת השנה. האינפלציה הצפויה, זו שחוזים האנליסטים השונים בשוק ההון ל־12 החודשים הבאים, אף נמוכה יותר ומסתכמת כעת ב־2.3%.

נתוני המדד של החודש שעבר מראים כי גל המחאה משפיע לחיוב על רמת המחירים במשק: מחירי המזון, ללא ירקות ופירות, ירדו בספטמבר ב־1.3% ותרמו ירידה של 0.175% במדד הכללי, כאשר ההוזלות הבולטות היו במחירי הגבינות הלבנות למריחה (10.3%) והיוגורט ומעדני החלב (5.2%). בסעיף הירקות והפירות נרשמה ירידה עונתית של 5.3% שתרמה ירידה של 0.175% במדד. ירידה חדה במיוחד של 16.5% נרשמה במחירי הפירות הטריים. בסעיף חינוך, תרבות ובידור נרשמה ירידה של 0.9%, שתרמה ירידה של 0.1% במדד, בעיקר בשל החלפת האומדנים של מחירי החינוך שנערכו במהלך שנת הלימודים הקודמת במדידה ישירה.

ירידות מחירים אלה קוזזו בחלקן על ידי המשך העליות בסעיף הדיור, שעלה בחודש שעבר ב־0.9% נוספים ותרם עלייה של 0.225% במדד. מדד שירותי הדיור בבעלות הדיירים, המודד את השינויים בחוזי השכירות החדשים והמתחדשים, עלה ב־1%, ואילו מדד שכר הדירה, המתייחס לחוזים קיימים, עלה ב־ 0.6%. מחירי הדירות בפועל, שאינם כלולים במדד המחירים, עלו בתקופה יולי־אוגוסט ב־0.8% נוספים, והשלימו עלייה מצטברת של 12.1% ב־12 החודשים האחרונים.

בשוק ההון מעריכים כי המדד השלילי שפורסם בסוף השבוע, לצד התכנסות האינפלציה בפועל אל תוך תחום היעד והרמה הנמוכה יחסית של האינפלציה הצפויה, יגרמו לבנק ישראל להשאיר את הריבית לחודש נובמבר ללא שינוי, ברמה של 3%, בתחילת השבוע הבא. ההערכה היא שמקבלי ההחלטות בתחום המוניטרי יעדיפו כעת להמתין ולבחון את השפעת הורדת הריבית שבוצעה בחודש שעבר על רמת המחירים ועל היקף הפעילות הריאלית במשק.

החלטת הריבית הקרובה תתקבל לראשונה לא על ידי נגיד בנק ישראל לבדו, אלא על ידי הוועדה המוניטרית שהחלה לפעול בשבוע שעבר. הוועדה, שבראשה עומד הנגיד פישר, מונה שישה חברים, מהם שלושה מחוץ לבנק ישראל, ואת החלטות הריבית היא אמורה לקבל ברוב קולות.