מבט לחו"ל: חשיפה עקיפה לשוק הבריטי

בדומה ללא מעט כלכלות מפותחות ברחבי העולם, גם בריטניה מתמודדת בשנים האחרונות עם בעיית הגירעון הממשלתי. בחודש שעבר הציע שר האוצר הבריטי ג'ורג' אוסבורן תוכנית חומש הנחשבת לגדולה ביותר בהיקפה שהונהגה במדינה מאז מלחמת העולם השנייה, שמטרתה היא להביא את התקציב הממשלתי לאיזון בתוך חמש שנים. הצהרה זו אמורה לתת מענה למציאות שבה הפעילות המשקית בינונית למדי, והגירעון הממשלתי מהווה 10% מהתוצר.

הכלכלה הבריטית חוותה מכה קשה בעקבות המשבר הפיננסי. ב־2009 היא רשמה התכווצות של 4.9%, ומאז נדמה כי היא לא הצליחה להשתקם. השנה צפויה להסתיים בצמיחה של 1% בלבד, והתחזית לשנים הקרובות גבוהה רק במעט. לכך יש להוסיף את האינפלציה במדינה (5% לפי נתוני חודש יולי). אנו לא מצפים לאינפלציה ברמה זו למשך שנים, אך לפי הערכות הבנק המרכזי המקומי, האינפלציה תמשיך לעלות השנה, בעיקר עקב התייקרות השירותים הציבוריים.

באשר לשוק המניות, מאז תחילת השנה השיל המדד המוביל פוטסי 100 יותר מ־10% מערכו, והוא עוד רחוק עשרות אחוזים, ודי בצדק, מהשיא של אוקטובר 2007. מכפיל הרווח החזוי למדד הוא 9.2 בלבד, הנמוך ביותר מאז 2009. להערכתנו, שוק המניות הבריטי אמנם לא מצוי במצב בועתי, אך מפאת מחזור העסקים הוא אינו הבחירה הראשונה שלנו להשקעות מעבר לים. עם זאת, בהחלט יש מקום לבחירת מניות בשוק זה באופן סלקטיבי.

בין החברות שיכולות להוות השקעה מעניינת ניתן למנות את בריטיש פטרוליום ויוניליוור, לצד חברות בעלות תשואת דיבידנד גבוהה כמו חברת התקשורת וודאפון (שווי שוק של 82 מיליארד ליש"ט ותשואת דיבידנד של 5.5%) וחברת התרופות גלקסקו־סמית'־קליין (שווי שוק של 65 מיליארד ליש"ט ותשואת דיבידנד של 5.4%).

אג"ח ממשלת בריטניה בסך הכל נהנו מהמשבר המתחולל בשווקים, ורשמו מתחילת השנה עלייה בערכן. האג"ח הממשלתית לעשר שנים נסחרת בימים אלו בתשואה לפדיון של כ־2.3%. אולם, מכיוון שהבעיה המרכזית במשק הבריטי נעוצה בממשלה, אנו מעדיפים במשק זה להתרכז באפיק הקונצרני האיכותי - אג"ח הנקובות בליש"ט ומדורגות בין AAA ועד -AA.

אין ספק, כי קיימת אי־ודאות גבוהה מאוד בנוגע למשק הבריטי, במיוחד בכל הנוגע לרפורמות הדרושות במדינה לשם החזרת היציבות וחזרה לפסי צמיחה, במיוחד על רקע תוכנית הצנע הצפויה בחמש השנים הקרובות. כל זאת, כאשר למפלגה השלטת אין רוב ברור בבית הנבחרים. לעת עתה, נראה כי האולימפיאדה בלונדון בקיץ 2012 טומנת בחובה אופטימיות ביחס למשק הבריטי, אך הניסיון מראה שגם אירוע בסדר גודל שכזה לא יכול לחלץ מדינה ממשבר, מבלי שנעשים צעדים נוספים.

הכותב הוא כלכלן ואסטרטג ראשי של מיטב