ראיון "כלכליסט": "אני לא מה'קוליים' - ירידה של 5% לא עוברת לידי"
משה רביניאן, מנהל השקעות בקופות הגמל של דש, הוא חסיד גדול של ידע אנליטי בניהול השקעות ועם השנים למד להתרגל לתהפוכות השוק. "אני דווקא אוהב כשדברים משתנים ב-180 מעלות, ואז אתה יכול לזרוק לפח את כל מה שחשבת והערכת"
משה רבניאן, מנהל השקעות בקופות הגמל של דש, כלל לא חשב שביום מן הימים יהפוך למנהל השקעות. למעשה, החלום שלו כילד היה להיות רופא. "המסלול שלי היה מאוד ברור", הוא נזכר, "להתקבל ללימודי רפואה. ידעתי שאני רוצה לעזור לאנשים, אבל חסרו לי כמה נקודות כדי להתקבל לפקולטה לרפואה. כך התחלתי ללמוד כלכלה וחשבונאות באוניברסיטה העברית".
תפנית חדה. לא היה כדאי להתאמץ עוד כדי להתקבל ללימודי רפואה?
"רציתי מאוד להיות רופא, אבל גם הייתי מודע להשקעה העצומה הכרוכה בתחום ואמרתי לעצמי: 'או.קיי, אם זה מה שהגורל זימן, לך עם האלטרנטיבה'. למעשה, גם כשבחרתי בשוק ההון - ועשיתי תואר שני במינהל עסקים - היתה לי בראש מן אידיאה שכזו שגם בתחום הזה אני יכול לעזור לאנשים".
ב־1999 התקבל רבניאן לדש שהיה אז בית השקעות קטן. קודם לכן הוא ניסה להתקבל לחברת דירוג האשראי מעלות. הוא עבר את שלבי המיון וכמעט שהגיע לשלב השיחה עם המנכ"לית אז, דורית סלינג'ר, אבל בסוף לא התקבל. "מעלות היתה שם דבר, ואני חיפשתי דברים מעניינים. האופציה השנייה שלי היתה דש. מי שקיבלו אותי לתפקיד היו רון סירני (שלימים הספיק לעבור לאקסלנס ולחזור לדש - ר"ב), ואבנר חדד, היום מנכ"ל קסם. אני זוכר שבראיון הקבלה שלי הם אמרו לי: 'משה, ויתרנו בגללך על מועמדת בלונדינית'. זה לא היה קל".
הוראות מדב ילין
רבניאן התחיל בתפקיד זוטר כמבצע בבורסה וחלק משמעותי מהוראות הקנייה והמכירה שהעביר קיבל מדב ילין, אז מנהל השקעות בדש והיום מבעלי ילין לפידות. אחרי שנה קיבל הזדמנות להיכנס לתחום האנליזה שהפך מאז, לדבריו, לנר לרגליו - למרות המשכורות הנמוכות שהיו נהוגות אז בתחום.
בהמשך גם קיבל הזדמנות לנהל השקעות בדש, אך ב־2004 החליט לעבור לבית ההשקעות המתחרה אקסלנס. "בדש בדיוק התחלפו הבעלים והיו הרבה עזיבות, כך שגם העזיבה שלי היתה טבעית. בנוסף, אחרי חמש שנים בתפקיד הרגשתי שמיציתי את עצמי, ולראשונה גם מרכיב השכר שיחק אצלי תפקיד משמעותי".
באקסלנס קיבלו אותו לתפקיד גילי כהן, מנהל ההשקעות הראשי, וגלעד שמחוני שלימים עבר לדש איפקס כמנכ"ל חברת החיתום.
בתפקיד החדש הוא היה מעורב בתחום המניות, ומאוחר יותר התמנה לאחראי תחום המניות שבו שילב ניהול השקעות עם אנליזה.
"לדעתי, ניהול השקעות בלי ידע אנליטי לוקה בחסר. אני לא אומר שאי אפשר בלי זה, אבל זה אלמנט חשוב. יש מנהלי השקעות שלא הגיעו מתחום האנליזה אלא מתחום המסחר, והם משלימים את ההיבט האנליטי באמצעות העובדים תחתם. אני לא מטיל בזה דופי אבל באופן אישי, האנליזה תמיד היתה לי לעזר וראיתי בה כלי עבודה מהותי".
ב־2009 סגר רבניאן מעגל וחזר, לדבריו, "הביתה לדש. הרגשתי מאוד בנוח לחזור למקום הטבעי שלי - בזכות ההון האנושי המדהים שלו".
איך אתה מנהל את ההשקעות האישיות שלך?
"אני לא עושה יותר מדי מהלכים בפן האישי. בעיקרון, בתקופות שבהן אני פחות אופטימי אני מעביר את הכספים לקופות גמל סולידיות יותר, וכשהמצב בשווקים משתפר, אני עובר למסלול הכללי. אבל אני ממש לא נמצא בקופות המנייתיות. אני שמרן".
איך אתה מתמודד עם המשבר?
"ב־11 שנים של פעילות כבר חוויתי בועות ומשברים; גאות ושפל הם חלק אינטגרלי משוקי ההון ומהשווקים הריאליים. מה שאני אוהב בכלכלה זה את השילוב שבין המרכיב המתמטי, המבוסס על חישוב הרווחיות והמכפילים, התחזיות והאלמנט הפסיכולוגי. לא במקרה הכלכלה שייכת למדעי החברה. אני דווקא אוהב כשדברים משתנים ב־180 מעלות ואז אתה יכול לזרוק לפח את כל מה שחשבת והערכת. המסר שלי כמנהל השקעות הוא שהציפיות, ולאו דווקא המצב בפועל, הן המפתח לכל מהלך בשוקי ההון. למשל, הציפיות האחרונות למיתון השפיעו על שוקי ההון, אבל עדיין לא רואים מיתון בשווקים הריאליים. הציפיות עצמן הן כלי שמשפיע על ניהול השקעות".
לא בבנקים
"עד לפני חודשיים", ממשיך רבניאן, "הדעה הרווחת היתה, וגם אני האמנתי בה, שכדאי מאוד להשקיע במגזר הבנקים שעשוי להעניק תשואה של 10% לפחות. פתאום נפל דבר. הציפיות למיתון הפילו את המגזר הזה. אני, אגב, בין אלו שחושבים שמיתון בארצות הברית הוא אפשרות סבירה ביותר וזה ישליך על כל העולם. בכל מקרה, הבנקים נסחרים עכשיו במכפילים של 0.8 - אטרקטיביים לכאורה. אבל בעיניי זו חלופת השקעה פחות מעניינת כי אם יהיה מיתון, בנקים יבצעו הפרשות ומחיקות. לעומת זאת, השקעה במניות של חברות נדל"ן מניב יכולות לייצר תשואה גלומה של 11%–12%, ולכן הן נראות לי יותר מעניינות כרגע. יש לחברות הנדל"ן המניב מודל עסקי יציב יותר, ואם יהיה מיתון, הן ייפגעו פחות - בוודאי בשלב הראשון. אני מדבר על חברות כגון נצבא, ריט 1 וגב ים. כל החברות הפחות הממונפות הן תחליף כלל לא רע בכלל למניות הבנקים".
למה אתה כזה פסימיסט?
"אני לא פסימיסט, אני ריאלי. כשאני רואה שארה"ב מאבדת כוח ובמקביל מדינות אירופיות נוספות נכנסות למעגל הצנע, הכל יחד מוביל אותי למסקנה שהשווקים יתקשו לצמוח ב־2%. לדעתי, הם יירדו בעוד 5%-10% אבל לא ב־30% - כי מפולת שכזו יכולה לקרות רק אם יהיה משבר פיננסי נוסף וההסתברות לכך נמוכה מאחר שהמצב בשליטה ובטיפול הממשלות. לכן, אנחנו בגמל של דש משקיעים כעת בצורה יותר שמרנית. מובן שאני מייצג רק דעה אחת וישנן עוד דעות. מה שיפה זה שאף אחד לא יודע מה התשובה".
האם מנהל השקעות טוב הוא כזה שלא נלחץ בקלות?
"אני דווקא אחד שכן נלחץ, אני לא מהאנשים 'הקוליים'. להגיד לך שביום שבו השוק יורד ב־5% אני מאופס לגמרי ושומר על קור רוח? לא. אבל הניסיון לימד אותי שלא לפעול מתוך אמוציות אלא להשתמש בשכל ובמחשבה".
השורה התחתונה של משה: "מיתון בארה"ב הוא אפשרות סבירה ביותר ושוקי המניות עלולים לרדת בעוד 5%-10%. בישראל השקעה במניות של חברות נדל"ן מניב לא ממונפות עדיפה משמעותית על השקעה במניות הבנקים".
משה רבניאן (38)
תפקיד: מנהל השקעות בקופות הגמל של דש
מצב משפחתי: נשוי + 2
השכלה: תואר ראשון בכלכלה וחשבונאות, תואר שני במינהל עסקים
תחביב: כדורסל
