לא מחכים לחברות הדירוג: השוק מעניש את האג"ח של הטייקונים

בניגוד לחברות הדירוג, מנהלי ההשקעות לא מכניסים איגרות חוב ל"רשימת מעקב", לפני שהם מענישים אותן. למשקיעים בשוק ההון אין סבלנות, והם מגיבים לאירועים באופן מיידי. למרות שאיגרות החוב של סקיילקס ואי.די.בי קיבלו דירוגים גבוהים, בפועל הן נסחרות בתשואות דומות לאיגרות חובות בדירוגים נמוכים בהרבה.

הודעת פרטנר על החלטת הדירקטוריון שלא לחלק דיבידנד טרפה את הקלפים עבור מחזיקי אגרות החוב של סקיילקס, שסמכו על הדיבידנד כמקור לפירעון החוב כלפיהם. בעקבות ההודעה שלחו המשקיעים את איגרות החוב של סקיילקס לירידות חדות, של עד 7.2%. גם אגרות החוב של קבוצת אי.די.בי המשיכו היום את המסע שלהן לעבר תשואה דו־ספרתית, המזכירה אג"ח בדירוגים נמוכים במיוחד, בעקבות ההתפתחויות השליליות בגזרת ההשקעה של כור בקרדיט סוויס.

כיום, אגרות החוב של אי.די.בי וסקיילקס נסחרות בתשואות הגבוהות משמעותית מאלו, שבהן נסחרות סדרות אג"ח של חברות אחרות בדירוג זהה ובמח"מ דומה. כך, למשל, אי.די.בי פיתוח אג"ח ח', הנהנית מדירוג +A, נסחרת בתשואה לפדיון של 7.3%, בשעה שאיגרות חוב של חברות כמו רמי לוי ובריטיש, בעלות מח"מ דומה ודירוג זהה, נסחרות בתשואות של 2.5% ו־3.9% בהתאמה.

עדות נוספת לפרמיית הסיכון של אי.די.בי עולה מפערי התשואות בין איגרות החוב של החברה־האם לאיגרות החוב של כלל תעשיות. אג"ח ז' של אי.די.בי במח"מ של 3.35 שנים נסחרת בתשואה של 9%, בעוד שאג"ח של כלל תעשיות במח"מ דומה ובדירוג זהה נסחרות בתשואה של 4.7%.

על פי התשואות בבורסה, דירוג איגרות החוב של אי.די.בי נמצא בקבוצת ה־BB ואילו דירוג השוק לאיגרות החוב של סקיילקס אף נמוך יותר. במידה והתשואות ימשיכו לטפס והדירוג יתעדכן בהתאם, המשקיעים באג"ח של אי.די.בי וסקיילקס עלולים למצוא את עצמם מחזיקים באג"ח בדירוג ספקולטיבי.