$
בורסת ת"א

כאילו שלא חסרות צרות: טאו מופסדת ב־20 מיליון שקל על ההשקעה בסאני

סאני צנחה ב־30% בתוך כשבועיים וכיווצה את שווי ההשקעה של טאו. הפיצוי הנוסף לבעלי האג"ח נשחק ב־40%

לירוי פרי 07:4109.08.11

הירידות שאפיינו את שוק ההון במהלך השבועיים האחרונים עלולות לטרוף את קלפי הסדר החוב שטווה אילן בן־דב עבור חברת טאו תשואות שבשליטתו. הסיבה לכך היא פשוטה: הפיצוי לבעלי האג"ח של טאו תמורת הוויתור על מלוא החוב נשען על העברת 55% ממניות סאני אלקטרוניקה לתוך טאו והענקת 24% ממניות טאו לבעלי האג"ח.

 

סאני אלקטרוניקה היא החברה שבאמצעותה שולט בן־דב על חברת סקיילקס, יבואנית מכשירי הסלולר של סמסונג ובעלת השליטה בפרטנר. אתמול איבדה מניית סאני 10.5% מערכה והשלימה צניחה של 30% בתוך כשבועיים. מתחילת השנה קרסה המניה ב־47%, והיא משקפת לסאני שווי של 706 מיליון שקל.

 

קריסתה של מניית סאני הביאה לכך שהתמורה שיקבלו בעלי האג"ח בהסדר נמוכה משמעותית מזו שאליה התכוון בן־דב בהצעתו המקורית. בתחילה הציע בן־דב לבעלי האג"ח מניות של טאו בערך ששיקף תספורת של 75% על ערך הפארי של האג"ח שברשותם. אולם כעשרה ימים לאחר שחשף את הסדר החוב המקורי, הוא נכנע ל"עליהום" מצד מחזיקי האג"ח (סדרות ב' ו־ג') והציע פיצוי נוסף בשווי כ־100 מיליון שקל, בדמות מניות נוספות של טאו שיפצו את בעלי האג"ח המופסדים.

 

בעת הגשת ההצעה, נסחרה סאני במחיר של 32 שקל אולם בן־דב תמחר את הפיצוי הנוסף לבעלי האג"ח (מניות טאו בשווי 100 מיליון שקל) לפי מחיר של 42 שקל למניה, ששיקף את מחיר המניה הממוצע בחצי השנה שקדמה להצעה. כך, שאם היה מתמחר את הפיצוי לפי 32 שקל, היה עליו להגדיל את הפיצוי בכ־30%.

 

אלא שמאז נחתכה סאני ב־22% למחיר של 23 שקל למניה. כך, שאם הסדר החוב יאושר כפי שהוא, ובן דב יספק פיצוי של כ־100 מיליון שקל לפי שער של 42 שקל, הרי שהזכאים לפיצוי יאלצו לוותר על קרוב ל־40% ממנו. ולא פחות חשוב, הוויתור המוזכר הוא בנוסף לתספורת המקורית שביקש בן דב בשיעור של כ־65%.

 

במקביל נפגעו בעלי המניות והאג"ח של טאו פעמיים מנפילת סאני, בעקבות ההשקעה הישירה של טאו בסאני בשנה האחרונה. במאי 2010 רכשה טאו מבעל השליטה בן־דב 3.3% מסאני תמורת 50 מיליון שקל וקיבלה אופציה למכור את המניות בחזרה לבן־דב באותו המחיר. אלא שמאז רכשה טאו בבורסה עוד 4.1% מסאני בתמורה כוללת של 47 מיליון שקל. חבילה זו של מניות שווה כעת רק 28 מיליון שקל וטאו מופסדת על ההשקעה ב־19 מיליון שקל.

בטל שלח
    לכל התגובות
    x