יותר מחצי מיליארד שקל חשופים לאג"ח ממשלת ארה"ב
ברגע האחרון נמצאה הנוסחה למניעת חדלות פירעון באג"ח של ממשלת ארה"ב, שנחשבו תמיד כחסרות סיכון - אך למשקיעים יש עדיין סיבות לדאגה. בדיקת כלכליסט מגלה: מיהן הקרנות המקומיות שמחזיקות באג"ח אמריקאיות בהיקפים גדולים
המירוץ של ממשל אובמה נגד הזמן הסתיים, לפחות בשלב זה, בהצלחה. ברגע האחרון השיגו הדמוקרטים והרפובליקנים, אתמול, הסכמה על העלאת תקרת החוב הלאומי של ארצות הברית, ומנעו הכרזה על חדלות פירעון, שאת תוצאותיה קשה היה לחזות. הנשיא האמריקאי לא המתין אפילו להצבעה שצפויה היום בקונגרס ובבית הנבחרים, ומיהר להודיע על הדברים, כדי להרגיע את הרוחות בשוקי ההון ברחבי העולם.
אמנם, הפשרה שהושגה ברגע האחרון ושסיימה את המשבר לא הפתיעה איש, שכן הקונצנזוס בשווקים היה שהמעצמה הגדולה בעולם לא תרשה לעצמה להגיע למצב של חדלות פירעון. עם זאת, המשקיעים המוסדיים הגדולים, אלו המחזיקים בכמות עצומה של איגרות חוב של ממשלת ארה"ב, עשו, בינם לבין עצמם, חושבים בדבר המשך אחזקתם בחוב.
הפיאסקו של הימים האחרונים, תקתוק השעון והקושי להגיע להסכמה פוליטית הוכיחו למשקיעים ברחבי תבל כי אמריקה אינה חסינה מפני מצב טכני של פשיטת רגל - והאיום עלול לחזור, שכן לנוכח ההתרחבות העקבית בגירעון התקציבי של ארה"ב זה כעשור, קשה לראות איך ומתי תשיג הכלכלה הגדולה בעולם איזון תקציבי כלשהו.
החשש העיקרי והמיידי, שעלה לאחרונה, הוא מפני הורדה בדירוג האשראי המושלם של ארה"ב -AAA. רבים, אמנם, הטילו ספק בכך שקיימת באמת אפשרות ריאלית כי ממשלת ארה"ב לא תעמוד בתשלומי הקרן והריבית למחזיקי האג"ח, שנחשבו תמיד כ"מקלט בטוח" לעת משבר. אולם, הורדת דירוג אשראי עתידית עשויה להוביל למצב שבו קרנות פנסיה גדולות, קרנות נאמנות וחברות ביטוח יאלצו למכור את האג"ח האמריקאיות שברשותן בשל מחויבויותן, על פי מדיניותן המוצהרת, להחזיק רק באג"ח בדירוג אשראי מושלם.
בית ההשקעות צ'ארלס שוואב כבר דיווח בימים האחרונים כי כמה קרנות פנסיה ביקשו מעמיתיהן להתיר להן להמשיך ולהחזיק באג"ח של ממשלת ארה"ב גם במקרה של הורדת דירוג, ולנוכח העובדה שכמחצית מהאג"ח מוחזקות על ידי משקיעים מחוץ לארה"ב - כשהגדולים בהם הם הבנקים המרכזיים של סין ויפן - קיים חשש כי הורדת דירוג תגרום גם לירידה בביקושים למטבע האמריקאי.
אפקט ביל גרוס
בחברת מחקר הקרנות הבינלאומית מורנינגסטאר עקבו אחר תגובות שוקי ההון לאיום הורדת הדירוג של ארה"ב. הצצה אל הפורומים שבניהולה מגלה כי משקיעים רבים כבר החלו למשוך את כספם מאג"ח של ממשלת ארה"ב אל אג"ח של מדינות בעלות תקציב מאוזן יותר, דוגמת קנדה, אוסטרליה או שוויץ, או לנכסים שנחשבים בטוחים יותר, כגון זהב.
מסקר שערכה מורנינגסטאר עולה כי משקיעים רבים חשים שזה הזמן לצאת מהאג"ח האמריקאיות כי "יש הרבה הזדמנויות טובות בחוץ, בפחות סיכון".
ביל גרוס, שזכה לכינוי "מלך האג"ח" כמנהל פימקו, המנהלת את קרן האג"ח הגדולה בעולם, הצהיר כבר במרץ כי החליט לחסל את אחזקותיה של קרן הדגל שלו, Pimco Total Return, באג"ח ממשלתיות אמריקאיות. גרוס הזהיר מפני הגירעון המחריף של ארה"ב והשפעותיו על האינפלציה, והתריע על השחיקה בערכן של האג"ח האמריקאיות והעלייה בתשואותיהן. רבים מהנשאלים בסקר האחרון של מורנינגסטאר סיפרו שמכרו אג"ח ממשלתיות של ארה"ב בעקבות הצעד הדרמטי של גרוס.
בינתיים, לפי דיווחים בתקשורת, קרן הדגל של פימקו שבה ורכשה לאחרונה אג"ח של ממשלת ארה"ב בכ־20 מיליארד דולר - כ־8% משווי תיק ההשקעות של הקרן - כדי להרוויח מהירידה במחיר והעלייה בתשואות שנרשמה החל מאפריל.
עבור המשקיעים הישראלים המבקשים לבדוק את מידת חשיפתם למשבר האמריקאי, בחנו כאן את הקרנות הישראליות החשופות ביותר לאג"ח של ממשלת ארה"ב. קשה לדעת האם החשיפה לנכסים האלו תניב פירות חיוביים בטווח הזמן הקרוב, אך מה שבטוח - כדאי להיות מודעים להיקפה.
44 קרנות נאמנות ישראליות חשופות בהיקף כלשהו לאג"ח של ממשלת ארה"ב, וכ־560 מיליון שקל מתוך 3 מיליארד שקל המנוהלים בהן מושקעים באג"ח ממשלתיות אמריקאיות. 21 מתוך 44 הקרנות הן למעשה אגדי קרנות. קרנות האגד מציעות פיזור רב, באמצעות קרן אחת המשקיעה במספר רב של קרנות נאמנות זרות - אשר ניהולן אינו מופקד בידי מנהל הקרן הישראלי.
חשיפה דולרית
הטבלה המצורפת מציגה 11 קרנות שהיקף חשיפתן לאג"ח של ממשלת ארה"ב עולה על 10 מיליון שקל, מתוכן שלושה אגדי קרנות.
הקרן בעלת האחזקות הגבוהות ביותר באג"ח ממשלת ארה"ב, במונחים כספיים, היא קרן הראל פיא אג"ח חו"ל, שכמעט מחצית מנכסיה, כ־113 מיליון שקל, חשופה לאיגרות החוב האמריקאיות.
קרן זו, שהוקמה בתחילת 2010, מנהלת קרוב ל־300 מיליון שקל ומשקיעה כ־93% מהתיק באג"ח, מתוכם כ־41% באג"ח של ממשלת ארה"ב. רוב אחזקות האג"ח בקרן הן בטווח פדיון של 3–5 שנים.
קרן פסגות אג"ח מדינות חו"ל משקיעה את כל רכיב האג"ח בחוב של ממשלת ארה"ב לטווח קצר. כ־75 מיליון שקל מתוך 130 מיליון שקל המנוהלים בקרן מושקעים באג"ח של ממשלת ארה"ב במח"מ של 1–3 שנים. קרן זו נקובה בדולרים, ולכן חשופה גם לירידה בערכו של המטבע האמריקאי במקרה של הורדת דירוג האשראי.
קרן דש בונד אגד חוץ (!), הנקובה גם היא בדולרים, מציעה בעיקר חשיפה ממוקדת לפימקו וחשיפה נמוכה יותר לחוב ממשלת ארה"ב. אגד קרנות זה משקיע באופן שווה בארבע קרנות שונות של בית ההשקעות האמריקאי פימקו, בהן Pimco Total Return - כך שרק כ־50 מיליון שקל מתוך יותר מ־900 מיליון שקל המנוהלים על ידיה חשופים לאג"ח של ממשלת ארה"ב. חלוקת הטווחים לפדיון מתחלקת באופן שווה לארבעה טווחי זמן שונים, בין שנה לעשר שנים.
קרן אילנות חו"ל US, להבדיל מהקרנות האחרות שבטבלה המוגדרות כקרנות אג"ח או אגד, מקוטלגת בקטגוריית מניות בחו"ל ומציעה חשיפה ממוקדת לארה"ב במחיר גבוה - דמי ניהול של 3.2% בשנה.
בנוסף לחשיפה למניות בארה"ב משקיעה הקרן כ־28% מסך הנכסים שלה באג"ח - כולן של ממשלת ארה"ב בטווחים קצרים של 1–3 שנים. קרן זו הניבה בשנה האחרונה תשואה של כ־7%, אולם בשלוש שנים הפסידה לא מעט - כ־11.6%.
IFO מפיצת מוצרי מורנינגסטאר בישראל
