אג"ח עולמית: להשקיע באג"ח של הבורסה

נאסד"ק (סימול: NDAQ) נוסדה ב־1971 על ידי "האגודה הלאומית לסוחרי ניירות ערך", כלוח מודעות אלקטרוני אשר פרסם שערי היצע וביקוש (אך לא ביצע עסקאות קנייה ומכירה). בהמשך דרכה החלה לפעול כשוק והפכה למעשה לשוק המניות המקוון הראשון בעולם.

נאסד"ק נחלה הצלחה מהירה כיוון שדרישות הסף שלה לרישום למסחר היו נמוכות יותר מהבורסה בניו יורק (NYSE) וכך הפכה לבורסה המרכזית של מאות חברות טכנולוגיה. עם השנים התגברה התחרות, עובדה שאילצה את נאסד"ק לחפש שיתופי פעולה ורכישת אחזקות במפעילות של בורסות אחרות בעולם. כך, ב־2008, התמזגה עם OMX, מפעילת הבורסה השבדית.

כיום מפעילה נאסד"ק פלטפורמת מסחר מקוונת ונחשבת לבורסה לני"ע השנייה בגודלה בארה"ב, בשווי שוק של 4.1 מיליארד דולר. החברה מספקת שירותי רישום, שירותי מסחר ומידע שוק לחברות הנסחרות. כמו כן, היא עוסקת בניהול ומכירת מוצרים פיננסיים המבוססים על מדדי נאסד"ק. לחברה שיתופי פעולה אסטרטגיים ביפן, קנדה, הונג קונג ואירופה.

הרווח התפעולי טיפס

בדו"חות לסיכום שנת הכספים 2010 הציגה החברה ירידה קלה של 6.2% בהכנסות ל־3.2 מיליארד דולר, אולם הרווח התפעולי טיפס בכ־5% ל־631 מיליון דולר, וזאת בהשוואה לתקופה המקבילה. ברבעון הראשון של 2011 נרשמה עלייה של 15% בהכנסות ל־415 מיליון דולר ואילו הרווח הרבעוני זינק ב־71% ל־104 מיליון דולר ביחס המקביל, זאת לאור עלייה ניכרת בהיקף הפעילות בנגזרים פיננסיים מחוץ לארה"ב. לאחרונה הודיעה החברה על כוונתה לחדש את תשלומי הדיבידנד לאחר שאלה הוקפאו בתקופת המשבר.

השקעה אטרקטיבית

נכון לסוף הרבעון הראשון של 2011 הונה העצמי של נאסד"ק הסתכם ב־5.03 מיליארד דולר המממנים כ־28% מסך המאזן. קופת המזומנים הכילה יתרות נזילות של 830 מיליון דולר, כנגד חוב של 2.3 מיליארד דולר ללא פירעונות קרן עד 2013. ה־EBIDTA ב־12 החודשים האחרונים היה כ־830 מיליון דולר, כלומר יחס מינוף פיננסי בינוני של 2.8. הוצאות המימון בתקופה זו היו 107 מיליון דולר והיוו כ־13% מסך ה־EBIDTA שנרשם בתקופה זו.

ב־2010 הנפיקה החברה אג"ח ל־5 שנים (פירעון בתחילת 2015), המעניקה ריבית שנתית של 4% ונסחרת בתשואה לפידיון של 3.35%. האג"ח, המדורגת BBB על ידי S&P, נושאת מח"מ קצר יחסית ומרווח התשואה שהיא מעניקה גבוה ממדדי הייחוס, מה שהופך אותה לאטרקטיבית בעיקר לאור יכולתה של החברה לייצר תזרים חזק מליבת הפעילות. עם זאת, לחברה תלות גבוהה בהיקפי הפעילות בשווקים הפיננסיים וכן תוכניות התרחבות שעשויות להגדיל את המינוף הפיננסי בעתיד.

השורה התחתונה: אג"ח נאסד"ק מעניקה תשואה במרווח גבוה ממדדי הייחוס, ונראית אטרקטיבית לאור יכולת החברה לייצר תזרים חזק מליבת הפעילות.

הכותב הוא מנהל דסק יועצים ביובנק