דש ברוקראז' על עסקת HOT-מירס: "ראוי שבעלי מניות המיעוט של HOT יקחו על עצמם פחות סיכון"
בבית ההשקעות טענו שמדובר במחיר גבוה ביחס לקשיים שמירס ניצבת בפניהם. ב-IBI דווקא מאמינים שמירס תוכל להגשים את רצונה לצבירת נתח שוק משמעותי בשוק הסלולר
אתמול פרסמה HOT את הערכת השווי של מירס, לקראת ההצבעה של בעלי מניות החברה על עסקת הרכישה של מירס בסוף אוגוסט, והיום מתייחסים האנליסטים לעסקה ולשוויה של מירס במסגרתה. כזכור, על פי הערכת השווי, עומד שוויה של מירס עצמה על כ-1.05 מיליארד שקלים, אך ב-TASC טוענים כי שילובה העתידי עם HOT והסינרגיות בין השתיים מעלה את שוויה לכ-1.3 מיליארד שקלים.
מנהל המחקר ואנליסט התקשורת של דש ברוקראז', ערן יעקובי, טוען כי הערכת השווי של מירס, שבוצעה בידי חברת היעוץ TASC, כוללת הערכות אופטימיות מדי באשר ליכולתה של מירס לגרוף נתח שוק סלולרי בשנים הקרובות, לגבי תהליך הקמת האנטנות הקטנות התלוי גם בדיון בבג"צ, ויכולתה להגיע להכנסה חודשית ממוצעת גבוהה לקו בסוף העשור.
"אין ספק כי העסקה היא כורח המציאות ואין אפשרות אחרת", כותב יעקובי בסקירתו, "עם זאת בניגוד לעסקאות פרטנר-סמייל וסלקום-נטויז'ן, מדובר בחברה שתייצר בשנים הקרובות בור תזרימי ופגיעה ביכולת של HOT לחלק דיבידנדים, ולכן ראוי שהמיעוט של HOT ייקח על עצמו פחות סיכון. הטענה שהמלצות וועדת חייק מסכנות את שווי ספקיות האינטרנט תקפה גם לגבי HOT ומירס בכל הקשור להפרדה מבנית ופתיחת הרשת לסיטונאות".
לדברי יעקובי, הערכת השווי לא כוללת ככל הנראה הוצאה בגין רכישת תדרי הדור הרביעי, שמתכננת מירס להקים החל מ-2015, שעלותם צפויה להגיע לכ-200 מיליון שקלים. בנוסף להגעה מאוחרת יחסית לדור הרביעי, מירס תמשיך לתחזק את הרשת הקיימת שלה, המעניקה שירותי ווקי טוקי, אך לדברי יעקובי חברות הסלולר הגדולות צפויות להשיק שירותים מתחרים על גבי הרשתות שלהן, ובכך לעקר את יתרונה היחסי של מירס בתחום זה, בעוד היא ממשיכה לממן את תחזוקת הרשת.
בנוסף, יעקובי מציין כי הערכת השווי מביאה בחשבון שיעור היוון מזומנים שך 10%, הנגזר מצמיחה קבועה של 2%, אך מדובר בשיעור היוון נמוך, בהתחשב בסיכון שבו צפויה לפעול מירס הנכנסת לשוק רווי בו קיימות שלוש חברות חזקות. "הערכת השווי אף לא מתייחסת לכניסתו של מפעיל חמישי", מציין יעקובי. " לקבוצה זו (גולן טלקום – ג.נ) נקשרו "כתרים של מחוללי מהפיכה" ולכן אנו רואים כאן איום גדול יותר על מירס לעומת קבוצת סלקט".
מנהל המחקר ואנליסט התקשורת של IBI, אורי ליכט, דווקא מוצא בעסקה רק יתרונות. "בשעה ששורה של מכות רגולטוריות נוחתות על חברות התקשורת להוט כעת יש זרוע צמיחה משמעותית שתחת ניהול נכון יכולה לתפוס נתח שוק משמעותי של מעל 10% בתחום הסלולר ובעתיד להתחבר באופן סינרגתי לפעילותה", כותב ליכט.
"חשוב לציין שאנחנו מעריכים שלכ 80% מלקוחות מירס יש מכשיר סלולר נוסף של אחת מהרשתות הגדולות. לאחר שמירס תבצע את ההשקעות שהיא מתכוונת לבצע ברשת חדשה מירס תנסה בשלב ראשון לפנות ללקוחות אלו ולנסות לשכנע אותם כי הם לא צריכים מכשירים נוסף. כניסתה של מירס צפויה להקשות את החיים למפעילות שהתרגלו לסביבה תחרותית נוחה יחסית וביחד עם המפעילים הוירטואלים ומפעיל חמישי שייכנס אם רק יימצא מימון לכך השנים הקרובות יהפכו לשנים מאתגרות ביותר עבור חברות הסלולר". בנוסף, ליכט רואה בהקמת רשת הדור הרביעי של מירס רק בשנת 2015 דווקא כפעולה המצמצמת את הפער הטכנולוגי בינה לבין החברות הגדולות.
