לפתוח תיק: התיק הסולידי "בורח" לתיק ההרפתקני

מדד שקל אג'יו־כלכליסט מספק לנו מבט על תעשיית ניהול התיקים בישראל המנהלת נכסים בהיקף של יותר מ־160 מיליארד שקל.

המדד נועד להתחקות אחר הביצועים של התיקים המנוהלים בבתי ההשקעות שאחראים לניהול רוב הנכסים הפנויים של הציבור.

בבדיקה של שקל אג'יו ו"כלכליסט" כלולים שלושה תיקי השקעות: תיק המורכב כמעט אך ורק ממניות, תיק שאינו מכיל מניות ותיק מעורב 80/20.

לצורך חישוב הביצועים נלקחו נתונים מעשרות תיקי לקוחות של שקל אג'יו מקבוצת שקל, העוקבת אחר תיקים בהיקף של כמה מאות מיליוני שקלים, בפיזור נרחב של בתי השקעות, וכן מנתונים שנמסרו ישירות משמונה חברות לניהול תיקים מהגדולות בישראל - פסגות, דש, כלל פיננסים, אי.בי.אי, אקסלנס, אנליסט, מגדל שוקי הון, תכלית ותמיר פישמן - המנהלות ביחד יותר מ־90 מיליארד שקל.

חישוב התשואה החודשית של כל תיק נעשה בשני שלבים: בשלב הראשון חושב משקלו הממוצע של כל פלח השקעה לפי הנתונים שהעבירו חברות ניהול התיקים, ובשלב השני חושבה התרומה היחסית של כל פלח לפי הביצועים של מדד היחס הרלבנטי.

תיק עד 100% מניות

מדדי המניות בישראל ירדו במאי בשיעור משמעותי של 3.6%, בהשפעת המתרחש בעולם ולמרות התמונה הוורודה העולה מהפעילות המאקרו־כלכלית בישראל. בכך צברו מדדי המניות בישראל ירידה של כ־6% מתחילת השנה.

מצרף הנתונים בארה"ב מלמד על האטה בהתאוששות הכלכלית (נתוני הצמיחה, יצירת המשרות החדשות ומדד מנהלי הרכש), וגם משבר החוב באירופה מתעצם והופך לכתובת על הקיר.

שוקי המניות ברחבי העולם עברו במאי למצב רוח שלילי ורשמו ירידות שערים. מדדי המניות המובילים בארה"ב ירדו בכ־1% בחודש מאי, ובאירופה נרשמה ירידה חריפה יותר של כ־4%.

המגמה השלילית שטפה את העולם, ואף שהירידות בחלק מהמדינות היו מתונות יותר, עדיין מדד המניות העולמי MSCI ירד בכ־2.2% במהלך מאי, והירידה קוזזה חלקית בתיקים על ידי התחזקות שער הדולר ב־0.8%.

תשואת היעד של תיק המדדים בהרכב הממוצע לפרופיל סיכון זה עמדה במאי על -2.8%. התשואה מתחילת השנה עמדה על -4.3%.

תיק 80/20

התיק הפופולרי ביותר מבין התיקים המנוהלים מלמד על שילוב מגמות בין שני תיקי הקיצון, המנייתי והאג"חי.

חודש מאי העביר את התיקים הסולידיים המשקיעים עד 10% במניות לתשואה חיובית מתחילת השנה, ואף הגדיל את פער התשואה מהתיק המנייתי שנפגע מהמגמה העולמית. בסיכומו של חודש מאי, התשואה נותרה ללא שינוי זה החודש השני ברציפות, ופער התשואות בין שני תיקי הקיצון מתחילת השנה צמח בחודש האחרון ל־4.9% לטובת התיק הסולידי. גם פער התשואות בין המסלולים השונים מתחילת השנה החל להתרחב.

תיק אג"ח ללא מניות

התשואות בשוק האג"ח קיבלו רוח גבית מעקום התשואות בארה"ב, ולמרות עליית הריבית והקשיים של חברות בישראל במחזור חובות, מדד האג"ח הכללי עלה ב־0.5%, כאשר האג"ח המסוכנות יותר - הממשלתיות הארוכות וכן הקונצרניות - עלו בשיעורים של עד 1.5%. בתוך כך, נרשמה ירידה בציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון.

בתיקי האג"ח בלטה מגמת הארכת המח"מ באפיק השקלי ובאפיק הצמוד. התשואה המשוקללת של עשרת המדדים המרכיבים את התיק הממוצע עמדה במאי על 0.75%. גם התשואה המצטברת מתחילת השנה הפכה לחיובית בחודש שעבר ועמדה על 0.65%.

היזהרו משינויים גדולים בתיק / ד"ר גדעון בן נון

העליות הרציפות בשוקי ההון בשנים 2009–2010 סיפקו למשקיעים תחושת ביטחון ושקט נפשי, אך בשבועות האחרונים נראה כי הסיכונים שוב מתעצמים: משבר החובות באירופה ובארה"ב, החולשה באסיה, הבעיות בהחזר חובות של חברות בישראל ועוד. חוסר השקט הביא למשיכות בהיקף עצום מקרנות הנאמנות במאי.

האם לברוח מהשוק או להישאר? התשובה לשאלה זו היא אישית. ראשית, נסו להעריך את הסיכון הסובייקטיבי שלכם, לא זה המשתקף מהעיתונות, ונסו לכמת אותו במונחי תיק ההשקעות: "אם השוק יירד בכך וכך אחוזים, אז התיק שלי יפסיד כך וכך שקלים. האם אני מוכן לכך?". כאן יש להתחשב בהיקף הנזק האפשרי לכל החסכונות, בהם הפנסיה והגמל.

שנית, יש להביא בחשבון את פרק הזמן. ככל שאנו יכולים להשקיע לטווח ארוך, כך ניתן לסבול את ההפסד בתקופות המשנה. ברור לכל כי כדי להשיג תשואה על החיסכון, יש צורך להסתכן גם בהפסד. האם אתה מוכן ל"כאב הבטן" בתקופה הקרובה? אם כן, הישאר במקומך.

אפשר בהחלט לעשות שינויים, התאמות וקיזוזים, אך זכרו כי הניסיון והמחקר מראים כי תזזיתיות, כניסה ויציאה מהשוק מביאים לאובדן ערך משמעותי. ניתן להתאים את התיק לתקופה וליכולת הסיבולת שלנו, אבל ביצוע שינויים גדולים מדי נושא איתו פוטנציאל לנזק ולאובדן תשואה בעתיד, או ברוח האמרה האמריקאית המפורסמת: No pain no gain.

ד"ר גדעון בן נון הוא מנכ"ל שקל אג'יו

עמי רוזנברג הוא סמנכ"ל שקל אג'יו ניהול סיכונים והחלטות פיננסיות מקבוצת שקל