מעלות: "מצפים לשיפור בתוצאות אזורים במהלך השנתיים הקרובות"

החשש מהורדת דירוג החוב של אזורים לא התממש בשלב זה, לאחר שמעלות S&P הותירה את דירוג החברה על +BBB ברשימת המעקב עם השלכות שליליות. הורדת דירוג עתידית של החברה, שהשליטה בה נרכשה רק לאחרונה על ידי איש העסקים הרשי פרידמן, תהווה עילה למחזיקי האג"ח בסדרות 7 ו־8 לדרוש פירעון מיידי של החוב, העומד על 690 מיליון שקל.

האנליסטים אלעד רגב ועמרי שטרן מציינים כי למרות השיפור בתוצאותיה ב־2010, הפרופיל הפיננסי של אזורים נותר חלש, אך שינוי השליטה והזרמת ההון על ידי הבעלים החדשים, בנוסף להתמקדות בשוק המגורים בישראל, הם גורמים חיוביים התומכים בהותרת הדירוג על כנו בשלב זה.

"אנו מצפים לראות שינוי חיובי בתוצאותיה של החברה, בתזרימי המזומנים וביחסים הפיננסיים כבר בטווח הזמן הקצר ובמהלך השנתיים הקרובות", כתבו האנליסטים. "תוכניתה של החברה לפעול להקטנת משמעותית של המינוף הנה גורם מהותי נוסף התומך בדירוג הקיים. אי־הצלחה במימוש תוכנית זו, וירידת יחס החוב ל־CAP (הון עצמי, התחייבויות פיננסיות ומסים נדחים) אל מתחת ל־80% בשנה הקרובה עשויים להשפיע לשלילה על הדירוג בהמשך".

במעלות מציינים את חששותיהם "ממצב הנזילות של החברה, אשר נסמך רבות על הזרמות הון בהיקף של כ־200 מיליון שקל על ידי הבעלים החדשים, וכן מתוצאותיה הפיננסיות ויחסי הכיסוי החלשים".

מנגד, ציינו במעלות לחיוב את מימוש פעילות הייזום במזרח ובמרכז אירופה ואת מימוש פעילות המלונאות בישראל, אשר הסבו לחברה הפסדים גבוהים. "יחד עם זאת", לדבריהם, "אנו מצפים לראות שיפור ברמת הרווחיות הכוללת של החברה ולא רק ברמת הפרויקטים, ובכוונתנו לבחון את יכולתה של פעילות המגורים המקומית לכסות את עלויות התפעול והמימון של החברה".