השאלה החשבונאית ששווה לכור כמעט מיליארד שקל

בשבוע שעבר חל ציון דרך בקורות ההשקעה של כור במניית קרדיט סוויס: ב־20 באפריל 2011 חלפו 12 חודשים רצופים (למעט יום מסחר אחד) שבמהלכם נסחרה המניה במחיר הנמוך מהמחיר הממוצע שבו ביצעה כור את ההשקעות בענק השוויצרי.

לפי המדיניות החשבונאית שהציגה כור בדו"חות 2010, כאשר מניית קרדיט סוויס נסחרת במשך יותר משנה במחיר הנמוך ממחיר הרכישה הממוצע, תיתכן הכרה בירידת ערך נמשכת מצדה של כור. המשמעות: ירידות הערך שנרשמו עד כה בסעיף הקרנות במאזן יירשמו בדו"ח רווח והפסד, וכור תיאלץ לרשום קיטון ביתרת הרווח הראויה לחלוקה (אשר עמדה בסוף 2010 על 248 מיליון שקל). התוצאה תהיה מחיקה של יתרת הרווח הראויה לחלוקה, חוסר יכולת לחלק דיבידנדים והפסד צפוי של כמיליארד שקל.

שאלת המועד הקובע

כור כבר התייחסה לירידת ערך ההשקעה בקרדיט סוויס בדו"ח הדירקטוריון שסיכם את 2010. אז היא דיווחה כי ירידת הערך אינה נחשבת לירידה נמשכת, ועל כן היא לא תירשם בדו"ח רווח והפסד אלא רק בקרנות ההון. אלא שכעבור עשרה ימים פרסמה כור תיקון שבו הרחיבה את היריעה.

בדו"ח המתוקן ציינה החברה כי ירידת שווי נמשכת תירשם אם מניית קרדיט סוויס תיסחר מתחת למחיר הרכישה הממוצע למשך 12 חודשים רצופים. כור פירטה כי מניית קרדיט סוויס נסחרה מתחת למחיר הרכישה מאז 20 באפריל 2010, למעט יום המסחר של 6 באוגוסט.

ב־20 באפריל 2011 חלפה, אם כך, שנה מלאה שבמהלכה נסחרה מניית קרדיט סוויס מתחת למחיר הרכישה הממוצע. כור תפרסם את דו"חות הרבעון הראשון במהלך חודש מאי, אז ייתכן שיהיה כבר ברור שחלה ירידת שווי נמשכת (בהנחה שהמניה תיסחר ברמות דומות להיום). עם זאת, מאחר ש־20 באפריל הוא תאריך שלאחר מועד המאזן, עשויה כור לדחות את בחינת ירידת שווי ההשקעה לרבעון השני, שתוצאותיו עתידים להתפרסם רק באוגוסט 2011.

הפסד של 15% "על הנייר"

כור עשויה להשתמש בטענה חשבונאית נוספת שתאפשר לה להימנע מהכרה בהפסד: כאמור, ב־6 באוגוסט 2010 נסחרה קרדיט סוויס במחיר הגבוה ממחיר ההשקעה הממוצע, ולכן עשויה החברה לטעון כי יש להתחיל את ספירת 12 החודשים רק ב־6 באוגוסט 2010. במקרה כזה, ההכרה בירידת ערך האחזקה תידחה לדו"חות הרבעון השלישי שיתפרסמו רק בנובמבר 2011, וייתכן כי עד אז הצורך במחיקה יתבטל, אם שווי מניית קרדיט סוויס ישוב ויטפס.

עם זאת, קשה לדעת אם דירקטוריון כור ייאחז ביום מסחר בודד ויתעלם מיתר 364 הימים שבהם נסחרה המניה מתחת למחיר הרכישה הממוצע. זאת, בייחוד כאשר כור מסווגת את השקעתה בבנק השוויצרי כנכס זמין למכירה.

כור שבשליטת נוחי דנקנר מחזיקה ב־38.6 מיליון מניות (3.25%) קרדיט סוויס בעלות של כ־6.97 מיליארד שקל, בשעה ששווי השוק של האחזקה עומד על כ־5.9 מיליארד שקל בלבד. במילים אחרות, כור מופסדת בכ־15% או בכמיליארד שקל (על הנייר) על המניות שבידיה, לאחר שהספיקה - מאז החלה להשקיע בבנק השוויצרי ב־2008 - לרשום רווח (לאחר מס) של 3.4 מיליארד שקל.

ההפסד הנוכחי על הנייר, עם זאת, מצומצם לעומת הפסד של 1.43 מיליארד שקל נכון לסוף 2010 והפסד על הנייר של כ־1.3 מיליארד שקל במועד פרסום הדו"חות (17 במרץ).

מכור נמסר בתגובה כי "ההשקעה בקרדיט סוויס הוכחה כמוצלחת על פני שלוש שנים. בהתחשב בדיבידנד של כ־190 מיליון שקל שצפוי להתקבל בעוד כשבוע, הפער השלילי בין עלות המניות לשווי השוק שלהן יירד ל־760 מיליון שקל. דירקטוריון כור בוחן מדי רבעון את מצב ההשקעה ואת אופן הטיפול בה".