מיטב: "טבע צריכה לרכוש חברה עם מכירות של 2 מיליארד דולר בשנה"
בבית ההשקעות מעריכים כי הלחץ על הנהלת טבע לרכוש חברה גובר נוכח הלחץ על הקופקסון. "אם טבע תבצע במהרה רכישת ענק, מנייתה עשויה להגיב בחיוב", אמר אלפר
"להערכתינו האופק המתקדר מעל האלמנט שאחראי לכשליש מרווחי החברה (תרופת הקופקסון) יגביר מאוד את הלחץ על הנהלת טבע לבצע רכישה משמעותית שתעודד את צמיחת החברה ואולי גם את המניה", כך כותב האנליסט גלעד אלפר הבוקר (ג') בסמוך להחלטתו להותיר את המלצתו למניה על תשואת שוק, תוך עדכון מטה של מחיר היעד מ-54 דולר למניה ל-50 דולר.
ביום חמישי האחרון צנחה מניית טבע בתום יום המסחר בוול סטריט ב-8.5% אחרי הצלחה בניסוי של ביוג'ן לתרופה האוראלית של לטרשת נפוצה - BG 12.
"על פי תוצאות הניסוי של התרופה האוראלית של ביוג'ן, הלקווינימוד של טבע עתידה לעמוד בפני תחרות קשה יותר ממה שהשוק ציפה. לכך יש להוסיף כי גילניה, התרופה של נוברטיס, כבר לוקחת נתח שוק משמעותי מבין החולים החדשים, ועפ"י נתונים שפורסמו לפני כמה שבועות, נתח השוק של הקופקסון מבין חולים חדשים ירד מטווח של 40%-42% בתחילת 2011 ל-36% בסוף מרץ", מסביר אלפר.
צריכה לבצע רכישה
עם צפי למכירות של בערך 21 מיליארד דולר בשנת 2012, טבע צריכה לקנות חברה עם מכירות של בערך 2 מיליארד כדי לייצר צמיחה (מעבר לצמיחה אורגנית) של 10% - כך מעריכים בבית ההשקעות מיטב.
"בהנחה שטבע תשלם את מכפיל המכירות הממוצע בתעשייה של 2.1, היא תאלץ להוציא לפחות 4 מיליארד דולר. אם נניח שטבע תייצר ב-2011 כ-3.5 מיליארד דולר של מזומן חופשי (מזומן מפעילות שוטפת פחות השקעות הון אבל לפני דיבידנד), כי אז לפחות כל ייצור המזומנים של החברה יירתם למימון הרכישה.
עוד מזכיר אלפר כי "טבע היא יצרנית מזומנים מעולה שיכולה לממן רכישות ענק, אך הסיכון כמובן גדל בד בבד עם גודל הרכישות. האתגר שעומד בפני הנהלת החברה לבחור חברה סינרגטית שתיתן יותר מזריקת צמיחה חד פעמית הוא גדול. ההיסטוריה של טבע רצופה רכישות מעולות אך יש לזכור כי רכישות אלה היו פשוטות יחסית במובן האסטרטגי - כלומר חברת אמריקאיות מעולות שעסקו בעסקים דומים לעסקי טבע והגדילו מאוד את נתח השוק של החברה בשוק האמריקאי הצומח, וכל זאת מבלי לזלזל באתגר התפעולי הכבד הכרוך במיזוג חברות גדולות, אתגר שטבע עמדה בו בהצטיינות".
יחד עם זאת מזהיר אלפר כי "הרכישה הבאה של טבע עלולה להיות הרבה יותר מסובכת - החברה צריכה להחליט אם הגיע הזמן להשקיע מיליארדים בשוק הסיני המפוצל בין חברות רבות, או בשוק ההודי התחרותי, השוק הדרום אמריקאי היקר? השקעה נוספת בשוק האירופי נראית פחות סבירה - מה גם שאיננו בטוחים שרכישת רציופארם הוכיחה את עצמה - אך ייתכן שגם באירופה יש הזדמנויות".
"עם זאת, בהנחה שטבע תבצע במהרה רכישת ענק, המניה עשויה להגיב בחיוב מאחר שלשוק יש בדר"כ תגובת רפלקס חיובית לרכישות. בטווח הבינוני-ארוך כמובן שהרכישה חייבת להיות איכותית כדי לתמוך במחיר המניה לאורך זמן" הסביר.
