אג"ח עולמית: יונדאי מוטור
יצרנית הרכב הגדולה ביותר בדרום קוריאה מציעה אג"ח דולרית הנסחרת בתשואה לפדיון ברוטו של 3.7%
08:07
26.04.11
יונדאי מוטור (סימול: 5380 KS) נוסדה ב־1967 כחטיבה לייצור כלי רכב של קונצרן התעשייה הדרום קוריאני יונדאי, ובשנותיה הראשונות ייצרה רק מכוניות מדגם פורד (לפי הסכם לשיתוף פעולה עם החברה האמריקאית).
אבל ב־1975 הגיחה לעולם - בסיוע מהנדסים בריטים ומתכננים איטלקים - המכונית הראשונה שנשאה את שם החברה, יונדאי פוני. דגם הפוני היה בעל הנעה אחורית והתבסס על מנוע של מיצובישי היפנית. בתחילה הוא שווק רק בדרום קוריאה, ובהמשך גם באירופה ובדרום אמריקה.
בשנות השמונים חדרה יונדאי לצפון אמריקה באמצעות אסטרגיית מכירות אגרסיבית שכללה הורדת מחירים משמעותיות, ונחלה הצלחה גדולה. עם פרוץ המשבר הכלכלי במדינות דרום־מזרח אסיה ב־1997 בוצע ארגון מחדש בחברה־האם, ויונדאי מוטור הפכה לחברה עצמאית. אחר כך היא השתלטה על המתחרה קיה מוטורס שנקלעה לקשיים.
כיום יונדאי היא יצרנית כלי הרכב הגדולה ביותר בדרום קוריאה - עם נתח שוק כולל של 80% - והחברה החמישית בעולם במונחי הכנסות. ברשותה 14 מפעלים בשמונה מדינות, והיא מייצרת ומשווקת מגוון כלי רכב פרטיים ומסחריים. יונדאי גם מספקת פתרונות מימון ללקוחות פרטיים ולסוכנויות רכב. מטה החברה ממוקם בעיר אולסן שבדרום קוריאה, משם היא מנהלת את 78 אלף עובדיה. המניה נסחרת בסיאול לפי שווי של 38 מיליארד דולר.
ב־2010 הגיעה יונדאי מוטור לביצועי שיא: ההכנסות צמחו ב־15% ל־32.8 מיליארד דולר; הרווח התפעולי (EBITDA) טיפס ב־44% ל־2.88 מיליארד דולר; ואילו הרווח הנקי קפץ ב־77% ל־4.7 מיליארד דולר - וזאת לעומת ביצועי 2009.
יונדאי הסבירה את ביצועי השיא בהגדלת כושר הייצור במפעלים באסיה ובאירופה, בהחדרה מוצלחת של דגמים חדשים ובהתאוששות ניכרת של הביקושים בתעשיית המכוניות העולמית. מלבד זאת, יונדאי ציינה שהיא הגדילה את נתח השוק שלה בארה"ב על חשבון יריבותיה היפניות טויוטה, מיצובישי והונדה, אשר סבלו מירידה בביקושים לנוכח התחזקות שנתית של כ־15% בשער הין לעומת הדולר.
נכון לסוף 2010, ליונדאי יתרות מזומנים של 1.5 מיליארד דולר (לא כולל השקעות לזמן קצר) והון עצמי של 24 מיליארד דולר המממן כ־65% מהמאזן. לחברה יחסי כיסוי מרשימים: ה־EBITDA השנתי עומד על 4.03 מיליארד דולר לעומת חוב של 1.9 מיליארד דולר. במילים אחרות, יחס החוב־EBITDA נמוך מ־1; ויחס החוב להון העצמי עומד על כ־8%. נטל החוב גרר הוצאות מימון שנתיות (נטו) של כ־140 מיליון דולר, שהיוו כ־3% בלבד מה־EBITDA השנתי.
ב־2010 הנפיקה יונדאי אג"ח דולרית לחמש שנים שזכתה לדירוג BBB מטעם סטנדרד אנד פור'ס. לנוכח מצבה הפיננסי המשופר של החברה ולנוכח מרווח התשואה הגבוה שמציעה האג"ח, נדמה שמדובר בהשקעה אטרקטיבית.
נכתב על ידי ברוך כהן, מנהל דסק יועצים ביובנק
