$
המלצות ואזהרות

פאלם לקחה את עצמה בידיים

בעוד המשבר העולמי שוחק את מתחרותיה, המציאה פאלם את עצמה מחדש, ותפסה מקום מוביל במהפכת האינטרנט בכף היד. ראשי החברה השכילו לרכוב היטב על המגמות בשוק, ובעזרת חזון ותפיסות ניהול נכונות הצדיקו את המלצת הרכישה

בעז תמיר 08:1002.07.09

ביוני 2007 רכשה קרן ההשקעות אלוויישן פרטנרס (Elevation Partners) את גרעין השליטה בפאלם. הרכישה התרחשה בשיאה של הבועה בשוק ההון, ובוצעה במחיר המשקף לפאלם שווי חברה של 1.2 מיליארד דולר. שנתיים לאחר עסקת הרכישה, עם פרסום הדו"חות הכספיים לרבעון המסכם של שנת העבודה 2009, מגיע מחיר מניית פאלם ל־16.59 דולר, מחיר המשקף שווי חברה של 2.24 מיליארד דולר. בשעה שהמפוארות בחברות תעשיית התקשורת שחקו יותר מ־50% מערכן, ה"סינדרלה" שהגיעה לסף כיליון כמעט הכפילה את ערכה מאז ההשקעה בה, וזה אחרי שכבר ביקרה בתקופה זו במחיר הנמוך ב־50% ממחיר ההשקעה.

 

תנועת V חדה

 

פאלם מסכמת שנת פעילות סוערת ומוצלחת במיוחד. במחצית השנה, בחורף 2008, היא חוותה התרסקות, ובמחצית השנייה היא השכילה לבצע תפנית, "תנועת V" חדה, תהליך המסתיים עם ההשקה המוצלחת של הטלפון הסלולרי החכם פאלם־פרי (Palm–Pre). דירקטוריון פאלם, שהתכנס במרץ 2008, זכה להשלים עתה בהצלחה את יעדי תוכנית העבודה.

 

בחורף 2008 התקרבה פאלם אל סף התהום. על רקע המשבר העולמי, קצב שריפת המזומנים שלה העלה חשש כבד כי החברה ניצבת על סף חדלות פירעון. הדירקטוריון הודיע כי בעלת השליטה, אלוויישן פרטנרס, החליטה להעמיק את אחיזתה בחברה ולהעביר לה מימון חירום בסכום של 100 מיליון דולר. הקרן השקיעה בהון המניות, והרחיבה את שליטתה בגרעין השליטה ל־39% ממניות החברה.

 

 

אלוויישן משקיעה שוב

 

מומחי תקשורת ואנליסטים בשוק ההון ראו בהשקעה צעד נואש. הסיכויים להצלת החברה נראו נמוכים. ב־22 בדצמבר 2008 הידרדר מחיר המניה של פאלם ל־1.54 דולרים בלבד.

 

בהסתמך על עיון ולימוד הפרופיל המנהיגותי של ג'ון רובינשטיין, על בהירות הייעוד האסטרטגי שגיבש ועל תפיסת ניהול מעודכנת ומיקוד אסטרטגי שהוביל, הערכנו בטור "פאלם: השקעה חמדנית לטווח הארוך", בדצמבר 2008, כי מדובר במהלך שלא רק יאפשר לחברה המוכה לשרוד את סערת המשבר, אלא גם יחזיר אותה לזירה עם מוצר סלולרי חכם שיוכל להתמודד ללא רגשי נחיתות עם ענקיות התקשורת נוקיה, אפל ו־RIMM (בלאק־ברי) - מובילות מהפכת האינטרנט בכף היד.

 

ההשקה המוצלחת של מכשיר הפאלם־פרי והצגת מערכת ההפעלה OS-Web - מוצר ומערכת הפעלה לשירותי תקשורת ואינטרנט עבור רשתות הדור השלישי - השלימו את השלב הראשון בתוכנית המפנה ובהמצאתה של פאלם מחדש. פאלם קיימה את ההבטחה הטכנולוגית ומימשה אותה לכדי מוצר מכובד. ישנם אוהדים הטוענים כי המוצר אף מאיים על האייפון. על פי הערכות אנליסטים נמכרו ביוני יותר מ־300 אלף מכשירים. השוק הריע להנהלת פאלם על המימוש הטכנולוגי המוצלח, ולדירקטוריון החברה על שהשכיל לבנות ערך מבריק לבעלי המניות.

 

נוסף לתפקידו כיו"ר הדירקטוריון, רובינשטיין קיבל על עצמו את תפקיד המנכ"ל. בסוף מאי השנה, לאחר שהסתיים מהלך השקת הפאלם־פרי, פרש מהחברה אד קוליגן - המנכ"ל הוותיק של פאלם. ביצועיו של רובינשטיין בשנה האחרונה והרקורד המרשים שלו העלו מאוד את רף הציפיות. רובינשטיין קיבל על עצמו את כל סמכויות הניהול ואת ההתמודדות עם מבחן ציפיות השוק: להוביל את שלב המעבר מינקות לבגרות - ממימוש החזון הטכנולוגי לעבר הוכחת קיום עסקית. ארגון העובר בתוך שנה מתרבות ניהולית של סטארט־אפ לתפיסה ניהולית של ארגון בוגר דורש כושר הנהגה וניהול שינוי מוצלח. ארגון הנדרש לבנות מערך ייצור ושיווק גלובלי, ולבצר את מעמדה של מערכת ההפעלה שאך הושקה, והיא בת כמה שבועות, מחייב חשיבה חדשנית ואימוץ מתודולוגיית ניהול ארגון רשת פדרטיבית, המסתייעת בקוד הפיתוח.

 

כשהוא רוכב על גל ציפיות השוק, הציב רובינשטיין בפני הנהלת החברה אתגר קשה בהרבה מפיתוח טלפון חכם איכותי. במסיבת העיתונאים הוא אמר כי "מערכת ה־OS-Web תוביל את מערכות ההפעלה של הטלפונים הסלולריים החכמים, העושים שימוש משולב בטכנולוגיית הדור השלישי".

 

על רקע האופטימיות, פאלם עדיין מקיזה דם. היא מדווחת על הפסד נקי בסדר גודל של 105 מיליון דולר לרבעון, בזמן שבקופת החברה נותרו כ־255 מיליון דולר מזומנים ושווי ערך מזומנים. כשההנהלה צופה כי המעבר לתזרים מזומנים חיובי צפוי במחצית השנייה של 2010, קשה לראות כיצד תבצע החברה בפועל את תוכנית המעבר לשלב הבוגר של שחקן משמעותי בשוק הטלפונים החכמים - שוק תחרותי רווי שחקנים הנחשב מבטיח ביותר בשנים הקרובות. האנליסטים בשוק ההון, שגילו ספקנות גדולה לגבי סיכויי ההישרדות של פאלם במשך רוב שנת העבודה האחרונה, קפצו בהתלהבות על עגלת ההצלחה, בלי לבחון את יכולתה הניהולית של פאלם לעבור ממעמד של סטארט־אפ לחברה בוגרת.

 

ג'ון רובינשטיין, שהפך השנה למיתוס, יצטרך להוכיח כי יש ביכולתו להתמודד עם ציפיות השוק ממנו, הנובעות ממעמדו הבינלאומי כגוּרוּ טכנולוגי ועכשיו גם כ"קוסם" ניהולי. על רובינשטיין לשכנע את ציבור המפתחים כי מערכת ההפעלה OS-Web תתמודד עם מערכת ההפעלה של גוגל, Android, ועם זו של מיקרוסופט, Window Mobile - אתגר מאוד לא פשוט. התעקשות על עצמאות גמורה של פאלם, בלי לחבור לאחת משחקניות התוכנה, כמו דל, HP, מיקרוסופט - או אולי לאפל או ל־RIMM - עלולה להתברר כרף גבוה ומסוכן לחברה.

 

כדי לעמוד במשימה הקשה, פאלם מתכוונת לפתוח את מערך הפיתוח לקהילת המפתחים הפתוחה (Open Resources) ולעשות שימוש בטכנולוגיית ה־Computing Cloud כדי לשתף משאבי מחשב שאינם נכללים בספר הנכסים של החברה. אימוץ קפדני ומלא של תפיסת ניהול ה"לין" מאפשר לחברות שגודלן נחות לגייס שותפים ולבנות קואליציה גלובלית שתוכל להתמודד בהצלחה עם הענקים שליטי השוק.

 

תהליך התגבשות שוק מהפכת התקשורת האישית באמצעות הטלפונים החכמים נמצא בראשיתו. המאבק על הנהגת השוק יוכרע על ידי הקואליציה שתגבש את מערכות ההפעלה, התוכנה, השירות ויצירת הערך ללקוח יותר מאשר היכולת לפתח מכשיר סלולרי - מתוחכם ככל שיהיה.

 

מעבר מ"קנה" ל"החזק"

 

השאלה אם גם בגיבוש מערכת ההפעלה והשירות ללקוח יגלה רובינשטיין יכולת הנהגה ויכולת להוביל מהלך ניהולי חדשני נותרה פתוחה. אם הוא יצליח להמשיך ולהוביל את פאלם בדרך עצמאית, הוא יעמוד בשורה אחת עם שותפו הבכיר לשעבר בבניין אפל, סטיב ג'ובס.

 

צוות Worldview.biz, שניתח בפרוטרוט ובזמן אמת את משמעות ההשקעה של אלוויישן פרטנרס בפאלם ואת כושר ההנהגה הייחודי של ג'ון רובינשטיין בתהליך המצאתה של החברה מחדש, עמד בבסיס ההמלצה לראות בהשקעה בפאלם השקעת ערך, וקבע לה מחיר יעד של 12 דולר, המגלם את הצלחת הפיכת החזון הטכנולוגי למוצר איכותי.

 

לפני שתוכח יכולתה של הנהלת פאלם לעמוד באתגר ההתמודדות עם המעבר לעיצובה כחברה בוגרת, מחיר מניית פאלם, העובר את רף 16 הדולרים, משקף ערך עודף. בשל ההערכה להנהגת ג'ון רובינשטיין ותפיסת הניהול שאימץ, צוות Worldview.biz ממליץ לשנות את המלצתו מ"קנה" ל"החזק".

 

ד"ר בעז תמיר עומד בראש קבוצת המחקר www.worldview.biz, יועץ חיצוני לקרן "הראל מניות ערך חו"ל" ועשוי להחזיק בני"ע המצוינים במאמר

 

בטל שלח
    לכל התגובות
    x