לידר: נטוויז'ן שווה 35% יותר ממחיר השוק
בלידר שוקי הון צופים שיהיה מיזוג מלא בין נטוויז'ן לחברת הכבלים הוט. ממליצים על המנייה עם מחיר יעד של 51 שקלים, 35% מעל מחיר השוק
"אנו רואים בנטוויז'ן כאחת החברות עם פוטנציאל השבחת ערך הגדול ביותר בענף התקשורת. עם HOT או בלעדיה, אנו משוכנעים כי החברה תתחיל בקצירת פירות המיזוגים, דבר אשר יבוא לידי ביטוי במחיר המניה בשנה הקרובה", כך מעריך האנליסט ערן יעקובי מלידר שוקי הון במסגרת תחילת סיקור המניה. יעקובי מעניק למניית נטוויז'ן המלצת תשואת יתר ומחיר יעד גבוה יחסית של 51 שקלים, כ-35% מעל מחיר השוק הנוכחי שלה.
יעקובי מעריך תהליכי המיזוג שפקדו את כל שחקנים בשוק בו פועלת נטוויז'ן יגרמו לענף כולו להיות ממוקד בשיפור הרווחים תוך כדי צמיחה. להערכתו רמת התחרות בענף תהיה רציונאלית מבחינת החברות. יעקובי צופה כי הכנסות נטוויז'ן יסתכמו בשנת 2008 בכ-1.242 מיליארד שקל, צמיחה שנתית מתונה יחסית של 2.7%.
להערכתו, השיפור הניכר יתבטא בשורת הרווח, כאשר הרווח התפעולי בניכוי פחת (EBITDA) יסתכם בשנת 2008 בכ-261 מיליון שקל, כלומר 24% יותר משנת 2007. יעקובי מניח צמיחה שנתית ממוצעת של 3.5% עד שנת 2011 ואז צמיחה פרמננטית של 2% בשנה. להערכתו מחיר ההון של החברה הוא 11.5%.
יעקובי עוסק בהרחבה בעסקת נטוויז'ן - HOT, אשר ממתינה לאישור הרגולטורים. "אנו מעריכים כי נטוויז'ן תשאף לרכוש 100% ממניות HOT", כותב יעקובי ומעריך כי העסקה הנוכחית היא ראשונה בשרשרת של עסקאות שתבצע נטוויז'ן עד שליטה מלאה. להערכתו נטוויז'ן תשאף למחוק את HOT ממסחר ולמזגה באופן מלא. "מימוש הסינרגיה בין החברות יתאפשר רק עם ביצוע מיזוג מלא", כותב יעקובי. להערכתו קבוצת אי.די.בי תוכל להתמודד עם בעיית הלווה הבודד שהשתלטות על HOT תיצור לה, באמצעות שינוי מבנה החוב של הקבוצה, ושמירה על החוב הנוכחי של HOT ללא שינוי.
בזווית הרגולטורית מעריך יעקובי כי הממונה על ההגבלים העסקיים תאשר בסופו של דבר את מיזוג בין נטוויז'ן ו-HOT, תחת מגבלות מסוימות. יעקובי מעריך כי גם משרד התקשורת יתמוך. "בהתייחס להמלצות ועדת גרונאו, יצירת קבוצת תקשורת באי.די.בי תחסוך הרבה כאבי ראש למשרד. אנו מאמנים כי 3 קבוצות תקשורת חזקות בישראל לא יפחיתו את רמת התחרות הנוכחית וודאי יגבירו את רמת ההשקעות בתשתיות חדשות", כותב יעקובי.
להערכתו, נטוויז'ן תממן את החלק הראשון של העסקה, כלומר רכישת 15% מ-HOT מידי בנק לאומי, באמצעות גיוס חוב. במקרה בו תמשיך נטוויז'ן ותרכוש את יתר מניות HOT היא תאלץ לעשות זאת באמצעות גיוס הון עצמי, על ידי הנפקת זכויות, הנפקת הון או תשלם באמצעות מניות (החלפת מניות).
