בנק לאומי: בורסות ניו יורק עדיין עדיפות על אירופה
עם דגש על מגזר הטכנולוגיה. הצהרות הריבית באירופה מאיימות יותר מאלו שבארה"ב, והשווקים באסיה ירדו בצורה חדה מדי, כך שבקרוב צפוי שינוי בכיוון המגמה שם
סקירת בנק לאומי קובעת כי שוק המניות האמריקאי עדיין עדיף על זה שבאירופה. ההצהרות הניציות של יו"ר הבנק המרכזי באירופה בנושא העלאות ריבית בעתיד שכנעו את כלכלני לאומי סופית: העתיד בארה"ב נראה טוב יותר מזה שבאירופה. וגם שוקי אסיה מומלצים, לפי בנק לאומי, שקובע כי הירידות במדדי אסיה היו חריפות מדי, וצריך טריגר אחד בלבד כדי לשנות את כיוון המגמה. זה יהיה, ככל הנראה, פיצוץ בועת מחירי הנפט.
תמצית הסקירה המלאה
באשר לעתיד, מדדי ה- ISM הצביעו על עוצמה ביצוא האמריקאי והראו כי הנתונים המעט חלשים של חודש אפריל היו נקודתיים בלבד. לגבי דוח התעסוקה, המשק האמריקאי אמנם מאבד משרות, אך לא בקצבים שאפיינו מיתונים קודמים. שיעור האבטלה שקפץ לרמה של 5.5%, אינו מסתדר עם קצב גריעת המשרות ויתכן שמדובר בסטייה סטטיסטית או לחילופין שנוספו אנשים לכוח העבודה (בין עם מדובר בצעירים לאחר חופשה ובין אם מדובר בבוגרים אשר עקב המצב הכלכלי החליטו לחפש עבודה). נזכיר כי על פי התזה הכלכלית שלנו, היצוא האמריקאי צפוי למתן את השפעות המשבר הפנים אמריקאי על רווחי החברות ומכאן למנוע פיטורי עובדים בהיקפים שאפיינו מיתונים קודמים. מכאן הפגיעה בצריכה הפרטית, ומשם ברווחי החברות, צפויה להיות אף היא מתונה יותר מבעבר. בינתיים הנתונים ממשיכים להצביע על כך שהתזה הכלכלית שלנו מחזיקה מעמד.
לגבי רמת המחירים, מכפיל הרווח החזוי של מדד ה- S&P500 ירד, לאחר ירידות השערים, לרמה של כ- 14.8, רמה נמוכה למדי, אך מאידך, גדלו הסיכויים להעלאת ריבית יחסית מהירה, דבר שיקטין במעט את האטרקטיביות של שוק המניות. למרות זאת, אלמלא בועת הנפט המתנפחת, וכעת גם החששות המתגברים מעימות עתידי באירן, היינו ממליצים בנקודה הזאת על כניסה יותר אגרסיבית לשוק המניות מתוך הערכה כי העלאת ריבית אגרסיבית בארה"ב תתאפשר רק במידה ונתוני המאקרו ימשיכו להראות על מגמת שיפור (דבר שיתמוך ברווחי החברות). בינתיים, אם כי רמת המחירים הנמוכה מקטינה את הסבירות להמשך הירידות, ניתן להישאר עם גישה זהירה (בטווח הקצר) זאת כל עוד הנפט ממשיך בנסיקה האנכית שלו כלפי מעלה.
פיננסים – אזהרת רווח של Lehman Brothers
בית ההשקעות Lehman Brothers פרסם אזהרת רווח חמורה (הרבה מעל הערכות הפסימיות ביותר שהסתובבו בשוק) ובתגובה מניית החברה קרסה ב- 8.7%. אם כי עד פרסום הדוחות הרשמי קשה להעריך מה המצב, להערכתנו, הפרסום מסיר חלק מהעננה שריחפה מעל המדדים, והסקטור הפיננסי בפרט. מעבר לכך, במידה ופרסום הדוחות יצביע על כך שהסיכויים למחיקות עתידיות ירדו בצורה משמעותית, ניתן יהיה לצפות אף לתיקון בסקטור אשר איבד מאז תחילת השבוע שעבר (כולל הירידה של יום שני) 8.2% מערכו. משקיעים אגרסיביים יכולים להתחיל, לדעתנו, להיכנס, כבר עכשיו, להשקעה בסקטור. רמת הסיכון נשארה גבוהה, אך בפרופיל סיכוי/סיכון נראה כי הכף נוטה כעת לטובת הסיכוי.
טכנולוגיה – העוצמה נמשכת, נשארים עם BUY
סקטור הטכנולוגיה ממשיך להציג ביצועים טובים יותר משוק המניות הכללי (איבד במהלך השבוע כ- 2% מערכו) למרות מימוש רווחים קל שנרשם ביום שני. נתוני ה- ISM, אשר הסירו את החששות שלנו משינוי מגמה ביצוא האמריקאי, מאוששים את התחזית האופטימית שלנו כלפי הסקטור אשר ממשיך להיסחר ברמות מחירים נוחות.
אירופה – להישאר במשקל חסר
אם לאור נתוני המאקרו הנחלשים ביבשת התחלנו לחשוב מחדש על העדפתנו לשוק המניות האמריקאי (לאור ההערכה כי ה- ECB יאלץ לבסוף להוריד את הריבית), טרישה מיהר, בשבוע שעבר, לסלק מחשבה זו ממוחנו. למרות נתוני המאקרו, נשיא ה- ECB, טרישה, למעשה הודיע כי הוא הולך להעלות ריבית. בתגובה המדדים באירופה, התנתקו, ליום אחד, מהמדדים האמריקאים וצנחו ברעש גדול. מדד ה- Dow Jones Stoxx600 רשם ירידה של כ- 3.7%, כאשר בתחילת השבוע הירידות נמשכו. באשר לעתיד, הצהרות ה- ECB משאירים אותנו מבוצרים בעמדתנו לגבי העדפה לשוק המניות האמריקאי כאשר שני גורמים עשויים לשנות את גישתנו זו, האחד, הליך עקבי ורצוף של התחזקות הדולר אל מול האירו, השני, פיצוץ של בועת הנפט, דבר שיאפשר ל- ECB לסגת מעמדתו הניצית.
החולשה במערכת הפיננסית נמשכת
שבוע אדום עבר על המדדים ביבשת. הפגין עמידות יחסית מדד ה- FTSE100 האנגלי, למרות המשך החולשה האיומה בסקטור הפיננסי. למעט HSBC, הבנק הגדול במדינה, אשר מפגין עמידות מרשימה, מרבית הבנקים במדינה ממשים לדמם. כך למשל, HBOS איבד מתחילת השבוע הקודם כ- 27% מערכו. Barclays איבד 17.6% ו- Lloyds איבד כ- 10%. מעניין לציין כי מחירי ה- CDS (מכשיר המגן על מחזיקי האג"ח כנגד אפשרות לפשיטת רגל) על אותם הבנקים לא רשמו עליות חדות מידי, דבר המצביע על כך שעיקר הבעיה אינה ביציבות הפיננסית של הבנקים במדינה (או לחילופין משקף את ההערכות המשקיעים כי לא יתנו להם ליפול...) אלא ברווחיות העתידית.
בצרפת ובגרמניה נחלשו ה- CAC וה- DAX ב- 4.4% ו- 4.1% בהתאמה, בעקבות החולשה בארה"ב והאיומים בדבר העלאת ריבית מכיוון ה- ECB. גם בשתי מדינות אלו, מערכת הבנקאות מדממת. בגרמניה Deutsche Bank רשם, מתחילת השבוע שעבר ועד היום, ירידה של כ- 11% ובצרפת רשם הסקטור הפיננסי ירידה של כ- 8.6%, בדומה לירידה שנרשמה בארה"ב.
אסיה – היבשת ממשיכה להיראות טוב
ביפן נרשם שבוע ירוק נוסף, כאשר מדד ה- Nikkei225 הוסיף כאחוז לערכו. עם זאת, בתחילת השבוע עוצמת הירידות בארה"ב הורגשה היטב והמדד היפני איבד כבר כ- 3%. בהמשך לגישתנו היחסית אופטימית כלפי המדד היפני, נתוני המאקרו במדינה החלו השבוע להראות סימני שיפור מסוימים. רמת המחירים (אשר היוותה את הבסיס להסרת המלצתנו השלילית לגביו) עדיין נמוכה, חרף העליות, ואנחנו נשארים עם גישה נייטרלית-חיובית כלפיו. בהונג-קונג נרשמו ירידות קלות (מדד ה- HSI איבד כ- 0.5% מערכו), רק בשביל להתחלף בירידות חדות עם פתיחת שבוע המסחר, בעקבות החולשה בארה"ב.
אנחנו לא משנים את עמדתנו לגבי המדד אשר רמת המחירים בו ממשיכה לצנוח. רמות המחירים החזויות במדינות השונות ביבשת (סין, הודו, קוריאה, סינגפור וכו...) הן דומות ואף נמוכות מרמת המחירים בארה"ב. לדעתנו לאור הפערים בצמיחה הצפויה, וחרף רמת האינפלציה הגבוהה יותר באסיה (למעט יפן), אין שום הצדקה כלכלית לכך שהמדדים יסחרו באותן רמות מכפילים והתיקון החזק למעלה הוא רק שאלה של זמן. הטריגר העיקרי שיכול "להטיס" את שווקי אסיה קדימה הוא פיצוצה של בועת הנפט.
