הדולר לקראת התנתקות מהנפט

חששות המשקיעים מפני המהומות במזרח התיכון וההשפעה האפשרית שלהן על אספקת הנפט העולמית, הם שהובילו לעלייה החדה במחירי הנפט (13% במהלך השבוע האחרון בלבד), ובמקביל שלחו את המשקיעים לדולר, שנתפס כנכס מקלט בטוח.

בדרך כלל, אכן מדובר בקשר הפוך בין מחיר הנפט לשער הדולר: באופן טכני, היחלשות הדולר מובילה לעלייה במחירי הנפט - דרושים יותר דולרים כדי לקנות אותה חבית נפט. בנוסף, רמת הריבית הנמוכה ששוררת בארה"ב מאז משבר הסאב־פריים הובילה את המשקיעים לחפש נכסים אטרקטיביים בשוק הסחורות. כך, בזמן שהדולר מאבד גובה, המשקיעים העלו את מחיר הנפט.

בהסתכלות קדימה, ההימור הוא שהדולר לא יוסיף להתחזק עם המשך העלייה במחירי הנפט, וישנן הרבה סיבות נקודתיות שעלולות להוביל להיחלשות המטבע האמריקאי: כבר בסוף השבוע האחרון אמר אקסל וובר, בכיר בבנק המרכזי האירופי, כי הריבית באירופה "יכולה רק לעלות". המשקיעים, שחיפשו רמזים בדבריו, מתמחרים עכשיו עליית ריבית באירופה, שצפויה להוביל להיחלשות הדולר.

גם מבט היסטורי מספק הערכה כי הדולר צפוי לשוב ולהיחלש לעומת מחיר הנפט המאמיר. בשנת 1973 זינק מחיר הנפט ב־134% בתוך ארבעה חודשים, כאשר מדינות אופ"ק הודיעו שיפסיקו לספק נפט למדינות שתומכות בישראל (ארה"ב, מדינות מערב אירופה ויפן).

בתחילה הגיב הדולר בהתחזקות מהירה, אך הצעדים שננקטו כדי להתמודד עם העלייה במחירי הנפט הובילו לבלימת הצמיחה במשק האמריקאי ולהיחלשות הדולר. תופעה דומה של זינוק הדולר והיחלשותו נרשמה גם במשברי הנפט בשנים 1979 ו־1990.

בקצרה, פאניקה מקומית בשווקים מובילה לעליית מחירי הנפט ולהימלטות אל הדולר. אם המצב במזרח התיכון לא יירגע, מחיר הנפט יוסיף לעלות. לעומת זאת, שער הדולר תנודתי ומושפע באופן מהותי מאירועים נקודתיים. ההערכות הן כי הריבית באירופה צפויה לעלות, מה שעשוי להוביל להיחלשות הדולר בתקופה הקרובה.

שאלות למדור: hashura@calcalist.co.il