ינואר בתיקי ההשקעות: פתיחה חזקה, סיום צולע

את חודש ינואר ניתן לחלק לשני חלקים, שהקו המפריד ביניהם עובר בתחילת שבוע המסחר האחרון של החודש. שוק המניות עבר לירידות חדות בהשפעת האירועים האסטרטגיים הסובבים את ישראל, וגם שוק איגרות החוב עבר טלטלה ומחק את העליות מחציו הראשון של החודש. זאת בהשפעת העלאת הריבית והצעדים שעשו בנק ישראל ומשרד האוצר במטרה להוציא את העוקץ מפעילותם של הספקולנטים הזרים הפועלים בשוק המקומי.

מדד שקל אג'יו ו"כלכליסט" משקף את השפעת האירועים הללו וההתרחשויות בשוק על תעשיית ניהול התיקים, המנהלת נכסים בהיקף של יותר מ־160 מיליארד שקל, ובפרט על שלושת תיקי ההשקעות שאחריהם אנו עוקבים: תיק המורכב כמעט כולו ממניות, תיק ללא מניות ותיק מעורב 80/20.

לצורך חישוב ביצועי התיקים, נאספו נתונים מחברת שקל אג'יו מקבוצת שקל, העוקבת אחר תיקים בהיקף של מאות מיליוני שקלים בפיזור נרחב של בתי השקעות.

בנוסף, נאספו נתונים משמונה חברות ניהול תיקים, מהגדולות בישראל - פסגות, דש, כלל פיננסים, אי.בי.אי, אקסלנס, מגדל שוקי הון, תכלית ותמיר פישמן, המנהלות יותר מ־90 מיליארד שקל.

התשואה החודשית לכל תיק חושבה בשני שלבים: בשלב הראשון חושב משקלו הממוצע של כל פלח השקעה לפי הנתונים שהעבירו חברות ניהול התיקים, ובשלב השני חושבה התרומה היחסית של כל פלח לפי ביצועי מדד היחס הרלבנטי.

הכותב הוא סמנכ"ל שקל אג'יו ניהול סיכונים והחלטות פיננסיות מקבוצת שקל

טיפ למשקיע /ד"ר גדעון בן נון

במקום תחרות "מלכת היופי"

תעשיית ניהול התיקים היא בבחינת "קופסה שחורה" עבור רוב הלקוחות, המתקשים לנתח את התשואה שקיבלו. מאחר שבענף ניהול התיקים אין מקבילה למערכת המאפשרת השוואות מסוג גמל/פנסיה נט, ולמנהלי התיקים אסור לפרסם את התשואות למטרות שיווק, מתקשים הלקוחות לשפוט את התשואה שהשיגו ואת ביצועיו של מנהל ההשקעות שלהם לעומת מנהלי תיקים אחרים.

דרך אחת לפתרון היא לחלק את סכום ההשקעה בין כמה מנהלי תיקים, עד כמה שגובה הסכום המנוהל מאפשר, ולנהלם כ"ליגה", כך שמנהל התיק בעל התשואה הנמוכה יוחלף לאחר תקופה. שיטה זו לוקה בחסרונות, הנובעים בעיקר מייקור עלויות הניהול ומעלויות החלפת מנהל עקב מכירה וקנייה של ני"ע.

בנוסף, שיטה זו עשויה להגדיל את רמת הסיכון בתיק. מנהל תיקים שנמצא בתחרות מול מנהלים אחרים יבקש לשפר את התשואה גם במחיר העלאת רמת הסיכון של התיק.

את הדרך היעילה ביותר למדידת ביצועי מנהלי התיקים אנו מספקים כאן, במדד שקל אג'יו ו"כלכליסט", כאשר דרך נוספת לבדיקה היא השוואה מול מדדי הייחוס.

כדי להבין את הביצועים ברמת ניירות הערך, כדאי לבחון ביצועי תיק מדדים תיאורטי לפי התמהיל הקיים בתיק.

הכותב הוא מנכ"ל שקל אג'יו

תיק אג"ח ללא מניות

צעדי בנק ישראל לריסון מהלכים ספקולטיביים והעלאת הריבית יצרו השפעות ברורות על שוק האג"ח המקומי. האג"ח הממשלתיות נחתכו בחדות בסוף החודש, כאשר האג"ח השקליות במח"מ הבינוני והארוך ירדו ב־0.5% וב־1.2% בהתאמה. צמודי המדד הארוכים עברו מעליות של 0.7% לירידות של 0.2%. מדד תל בונד־60 שפתח מצוין את החודש, התמתן וסיים בעלייה של כ־0.8%.

בתמהיל תיקי האג"ח לא ניכר עדיין שינוי משמעותי, אך יהיה מעניין להמשיך ולבחון את השפעת האירועים הכלכליים והפוליטיים על הרכב התיקים בחודש הבא.

תיק עד 100% מניות

עלייה נאה של כ־1.5% במדד ת"א־100 בשלושת השבועות הראשונים של חודש ינואר נמחקה, כאשר המדד סיים את החודש בירידה של 1.7%.

שוק המניות המקומי הושפע משמעותית מערעור היציבות במצרים, מהחשש מהחלפת הממשלה בלבנון, מהשינוי בעמדות ארצות הברית באזור ומההרעה המסתמנת בתנאים הגיאו־פוליטיים באזור.

בסיכום חודש ינואר, שיעור החשיפה הממוצע בפועל למניות בתיקים בעלי פרופיל של עד 100% מניות עמד על 94%, כאשר יתר הנכסים הושקעו בעיקר בפיקדונות ובנכסים שקליים קצרים.

נתח המניות המקומיות נותר גבוה ועמד על 74.6%, ונתח החשיפה למניות בשוקי חו"ל גדל בכ־2% בלבד בממוצע. זאת אף שההתקוממות במצרים לא פגעה במדדים העולמיים כפי שפגעה בישראל - ומדד MSCI העולמי סיים את החודש בעלייה של 2.5%.

בהתבסס על חשיפת התיק בסיכון גבוה למדדי ת"א־100 ו־MSCI WORLD, וכן למדד הממשלתי השקלי 0-2 ומדד המק"מ, הניב תיק זה בינואר תשואה שלילית של 1.18%.

תיק 80/20

התיק הפופולרי ביותר של לקוחות התיקים המנוהלים מצביע על שילוב מגמות בין שני פרופילי הקיצון. בעוד שפער התשואות בין התיק החשוף למקסימום מניות ובין התיק ללא מניות עמד על 1.38% לטובת התיק הסולידי - התיק המעורב מסוג 80/20 רשם תשואה שלילית (קרובה לאפס) של 0.06% בשקלול תשואת 12 המדדים שמרכיבים אותו.

גם בתיק המעורב, כמו בתיקים האחרים, לא התבצע שינוי משמעותי בתמהיל ההשקעות בחודש ינואר. בשבוע האחרון של ינואר איבד התיק כ־1%, לאחר העליות שרשם בחלקו הראשון של החודש.