השורה התחתונה: ההשקעות החמות בכלכלה הסינית המתקררת

במרוצת השנים האחרונות סין הפכה לאחד ממוקדי הכוח בכלכלה הגלובלית ולמוקד עניין עיקרי בקרב המשקיעים הגלובליים. תוכנית חמש־שנתית שעליה הכריזה ממשלת סין עשויה לפגוע בדהירת הדרקון הסיני ולהגביל את קצב הצמיחה ברווחים התאגידיים, שלא יעקוף את שיעור הצמיחה הנומינאלי בתמ"ג. צעד שכזה עשוי הממשל הסיני לבצע בימים הקרובים על ידי הגדלת המיסוי על נדל"ן.

כלכלני דויטשה בנק טוענים כי אסטרטגיה זו, שנועדה לבלום את האינפלציה הצפויה לעלות, תגרום להאטה בקצב הצמיחה של הרווח למניה (EPS) בקרב החברות המרכיבות את מדד MSCI סין, אולם כלכלני הבנק מגיעים למסקנה כי ישנם כמה סקטורים אטרקטיביים בסין הצפויים להרוויח מהשינויים המבניים בכלכלת סין. כלכלני הבנק ממליצים להשקיע במניות של עשר חברות מסקטורים אלה, הצפויות להציג צמיחה ממוצעת של 34% בשנה הקרובה, בהשוואה לצמיחה חזויה של 15% בלבד ב־MSCI סין.

בולמים את האינפלציה

כלכלני דויטשה בנק כותבים כי "האינפלציה בסין תגיע לשיאה - 5.5% - במהלך הרבעון השני של 2011, עד שתרד ל־3% בסוף השנה", דבר שעלול לדכא את השוק, בעיקר בשל החשש מפני מדיניות מכווצת שעלולה לנקוט הממשלה כדי לבלום עליות מחירים.

בדויטשה בנק צופים שיעור אינפלציה של 4.4% ב־2011 כולה, וסבורים שהבנק המרכזי הסיני יגיב להתפרצות האינפלציונית באמצעות שלוש העלאות ריבית בהיקף מצטבר של 0.75%, הגבלת היקף האשראי שמעניקים הבנקים המסחריים ופיקוח ממשלתי על מחירים. משכך, צפוי התמ"ג הסיני להאט את קצב צמיחתו ב־2011 לשיעור של 8.7% "בלבד", בהשוואה לקצב של 10% ב־2010.

בדויטשה מציינים שישה שינויים מבניים הצפויים בסין: הראשון הוא רפורמה פיננסית בסקטור הבנקאות, ובמסגרתה היקף האשראי יתכווץ במקביל לגידול בשוק האשראי החוץ־בנקאי. השינוי השני הוא בתחום הדיור הציבורי, כשממשלת סין סימנה לעצמה כיעד התחלת בנייה של 10 מיליון דירות ב־2011, מהלך שיגרור ביקוש לחומרי גלם, כמו גם מימון ממשלתי שיזרום לחברות הבנייה.

השינוי השלישי הוא גידול בקצב הייצור התעשייתי הצפוי להיטיב בעיקר עם סקטור יצרניות הציוד הכבד וציוד הייטק, העשוי לצמוח בשיעור של 20%–17% לשנה בכל אחת מחמש השנים הבאות. לדעת כלכלני הבנק, יצרניות ציוד ההייטק עשויות ליהנות מעדנה בשל לקיחת נתח שוק ממתחרותיהן ביפן, בדרום קוריאה ובגרמניה, הסובלות מעלויות ייצור גבוהות יותר. שינוי מבני רביעי הוא גידול בצריכה הפרטית, בעיקר בסקטור ספקי שירותים הצפוי לרשום גידול ריאלי של 15%–14% בכל שנה בחמש השנים הקרובות.

היזהרו ממינוף

שינוי חמישי הוא גידול בסקטורים הפועלים לשימור האנרגיה והגנה על הסביבה, וזאת כחלק מיעד שהציבה לעצמה ממשלת סין. שינוי אחרון הוא האצת תחום פיתוח הפרובינציות הפנימיות. המשמעות היא קצב עיור מואץ שישפיע לחיוב על יזמיות הנדל"ן המסחרי, שייהנו מעלייה בשיעור השכירות.

כלכלני דויטשה ממליצים להתרחק מהשקעה בסקטורים ממונפים ובחברות שייפגעו מהתערבות הממשלתית במחירים, כדוגמת יזמיות נדל"ן למגורים, ספקיות גז, נפט, מים וחשמל.