מעלות מורידה את תחזית הדירוג לקבוצת דלק ל'שלילית' בגלל פיתוח תמר
מעלות: "פיתוח תמר צפוי להגדיל את הסיכון של קבוצת דלק, לפחות בטווח הקצר עד הבינוני". עוד הוסיפו: "קבוצת דלק צפויה לקבל עוד דיבידנדים מפעילות הביטוח"
בסוכנות הדירוג מעלות החליטו להוריד את תחזית אופק הדירוג של קבוצת דלק ל'שלילית' בעיקר על רקע ההשקעות הגבוהות הנדרשות לפיתוח מאגר תמר. אלה צפויות לטענת מעלות להגדיל את החובות של קבוצת דלק, בו בזמן שחברת האחזקות לא תיהנה מתזרימי מזומנים, לפחות בטווח המיידי, כך שהתוצאה צפויה לטענת האנליסטים לבוא לידי ביטוי בגידול ביחס החוב של החברה.
במעלות מסבירים את ההחלטתם: "שינוי תחזית הדירוג משקף את העלייה במינוף של הקבוצה אל מעבר לרמות המינוף התואמות את הדירוג הנוכחי, זאת בהמשך לתוצאות חלשות של פעילות הזיקוק בארה"ב ופעילות שיווק הדלקים בישראל אשר קוזזה בחלקה על ידי היציבות בפעילות שיווק הדלקים באירופה ובפעילות האנרגיה".
"פעילות הביטוח ממשיכה להתאושש אך תרומתה לתזרימי המזומנים של הקבוצה נותרה נמוכה, אם כי הקבוצה החלה לקבל דיבידנדים מפעילות הביטוח בארה"ב ואנו מעריכים כי חברות הביטוח עשויות לחלק דיבידנדים גם בשנה הקרובה", כתבו האנליסטים איציק מאיסי ויובל טורבטי, אנליסטים במעלות.
"אי-הוודאות שיוצרת ועדת ששינסקי מעלה סימן שאלה לגבי תזרימי המזומנים מתמר"
"פיתוח תמר צפוי להגדיל את רמת הסיכון של הקבוצה בטווח הזמן הקצר עד הבינוני. הפיתוח כרוך בסיכוני הקמה, קבלת מימון, איתור לקוחות וחוזים לזמן ארוך ואי הוודאות בנוגע ליישום שינוי המיסוי על תגליות גז בישראל והשלכותיה על קצב הפיתוח והיקף תזרימי המזומנים שיעמדו לרשות הקבוצה בשנים הקרובות", כותבים במעלות.
יחד עם זאת מסייגים ואומרים: "פיתוח המאגר תוך כדי הסתמכות על רכיב גבוה של חוב יגדיל להערכתנו את המינוף של הקבוצה ויחליש את היחסים הפיננסים. סיכונים אלו מתקזזים בחלקם עם הערכתנו לסיכוני מחיר וכמות נמוכים בשל האופי הייחודי של שוק האנרגיה המקומי והתקשרויות ארוכת השנים עם לקוחות, והפעלת הפרויקט ע"י מפעיל בעל נסיון כמו נובל אנרג'י".
לוויתן לא משפיע בטווח הקצר על הדירוג
למרות שבחודש שעבר הכריזו החברות הבנות בקבוצת דלק על תגלית לווייתן כמסחרית, לפי שעה לא מתלהבים במעלות מההשפעה העתידית שלה על דירוג הקבוצה.
"פיתוח לוויתן כרוך באי-וודאות רבה הנובעת מהצורך להקים ולממן פלטפורמה תשתיתית לייצוא ולאתר לקוחות. אנו מעריכים כי פיתוח המאגר אינו צפוי בטווח הזמן הבינוני ולכן השפעת הגילוי על הדירוג נמוכה. למרות השליטה של הקבוצה בחברות המוחזקות, היקף הדיבידנדים המתקבלים נמוך במעט בהשוואה לצרכי שירות החוב ברמת חברת ההחזקות, והמימוש החלקי של דלק רכב יפחית עוד יותר את היקף ההכנסות מדיבידנדים".
