בוב דול אופטימי בתחילת 2011: "שנה שלישית של תשואה דו־ספרתית בשוק האמריקאי"

מדד שוק המניות האמריקאי S&P 500חתם ביום שישי את 2010 ברמה של 1,257 נקודות. עבור ציבור המשקיעים, שיקפה רמה זו של המדד תשואה שנתית של 12.8%, אבל עבור בוב דול מדובר בפגיעה מדויקת להפליא לתחזית שסיפק בינואר אשתקד - 1,250 נקודות.

דול, סגן יו"ר בלאקרוק והאסטרטג הראשי של בית ההשקעות הגדול בעולם, הוא אחד החזאים המוערכים בארה"ב. מדי שנה הוא מפרסם תחזיות לשוקי המניות ולכלכלת ארה"ב, כאשר ב־2010 הוא פגע בשמונה תחזיות מתוך העשר שפרסם. בסוף השבוע חשף דול את התחזיות האופטימיות ביותר ל־2011.

להערכתו, השנה החדשה תביא עמה שיפור מתמשך בצמיחת הכלכלה האמריקאית. מגמה זו, בצירוף שיפור בביטחון הצרכנים והעסקים, וכן גישה פחות עוינת כלפי שוק הון מצד וושינגטון הבירה, אמורות להוביל לשנה טובה נוספת עבור ההשקעות בנכסים המסוכנים ובדגש על שוק המניות.

התחזית של דול היא שמדד S&P 500 יעלה ב־2011 לרמה של לפחות 1,350 נקודות לעומת 1,257 נקודות כיום, אם לא יותר מכך. המשמעות היא ששוק המניות צפוי לעלות בקצב שלא יפחת מצמיחת רווחי החברות, כאשר הנטייה לנטילת סיכונים תהיה גבוהה יותר מזו שראינו ב־2010. עם זאת, מגמת ההתאוששות המחזורית בארה"ב תנוע בקצב חלש יותר מקצב ההתאוששות הנורמלי, עקב הבעיות המבניות שמהן ממשיך העולם המפותח לסבול.

דול מאמין כי בסביבה זו צפוי הבנק הפדרלי המרכזי להמשיך לתמוך בכלכלה, באופן שצפוי לגרום לעקום התשואות האמריקאי להיות תלול יותר מזה הנוכחי. להערכתו, שוק המניות צפוי לעלות על שוק אג"ח כאפיק ההשקעה המועדף, הן במונחים של תשואה והן במונחים של זרימת ההון מצד המשקיעים. "שוק המניות יציג גם ב־2011 ביצועי יתר ביחס למדד המדינות המפותחות MSCI WORLD. הסיבה היא שהפער בין קצב הצמיחה הגבוה בשווקים המתפתחים וקצב הצמיחה הנמוך בשווקים המפותחים יקטן במידה מסוימת ב־2011 - מצב שיצמצם את השונות בין התשואות של שני סוגי השווקים", כתב דול למשקיעים.

הוא מעריך כי הפתעות חיוביות עשויות להגיע מהתאוששות בשוק התעסוקה, משיפור בביטחון הצרכנים והעסקים, וכן מצמיחה גבוהה מהצפוי בתמ"ג הריאלי של ארה"ב. גם רווחי החברות הבורסאיות יכו להערכתו את התחזיות המוקדמות (כמו ב־2010), ואילו הממשל בוושינגטון יתחיל להתייחס בכובד ראש לבעיות החוב והתקציב של ארה"ב.

ברשימת ההפתעות השליליות שיכולות לצוץ בהמהלך השנה, מונה דול את האפשרות לעלייתן מחדש על פני השטח של בעיות החוב השונות, וכן את האפשרות שמחירי הסחורות ימשיכו לעלות וילחצו על שיעורי הרווחיות של החברות. הפתעות שליליות נוספות עשויות להגיע מהתפתחות חששות מפני אינפלציה, העלאה חדה מהצפוי בשיעורי הריבית וכן ממדיניות מוניטרית מכווצת אגרסיבית מדי בשווקים המתעוררים, בניסיון לעצור את התפתחות בועת הנכסים שם.

התגשמות ההפתעות החיוביות עשויה לדעתו להוביל לעליית שוק המניות ב־20%–10% מעבר לתחזית המקורית שלו, כאשר התגשמות ההפתעות השליליות עלולה לגרור ירידה דו־ספרתית נמוכה בשוק המניות. לסיכום, מדגיש דול, כי התחזית לעליית שוק המניות ב־2011 דומה לזו שהעניק בתחילת 2010, אולם ההבדל ביניהן נעוץ בנטיית המשקיעים לקחת סיכון רב יותר.