ירידה בשווי הנכסים כיווצה את ההון העצמי של אי.די.בי

עבור חברת אי.די.בי אחזקות שבשליטת איש העסקים נוחי דנקנר, המחצית הראשונה של 2010 לא תיזכר כסיפור הצלחה - לפחות לא בכל הקשור לתוצאות הכספיות של החברה. את הרבעון השני של השנה סיימה אי.די.בי ברווח נקי של 50 מיליון שקל בלבד, לעומת רווח נקי של 750 מיליון שקל ברבעון השני אשתקד, שנבע אז בעיקר ממימוש של האחזקה בבנק השוויצרי קרדיט סוויס.

אחד ממקורות הרווח ברבעון שחלף הוא השיערוך המהיר בשווי בניין HSBC בניו יורק שהניב רווח של 56 מיליון שקל. בניין זה נרכש בתחילת השנה תמורת 353 מיליון דולר (עלות כוללת), והערכת שווי עדכנית אמדה את שוויו ב־390 מיליון דולר. במקביל נרשמה ירידה ברווח הנקי שהציגו כלל החברות־הבנות (דיסקונט השקעות, כלל ביטוח, כלל תעשיות וכור).

בזכות שופרסל

באי.די.בי יכולים להתגאות ברווח נקי של 1.1 מיליארד שקל שנרשם במחצית הראשונה של השנה (ירידה של 7% לעומת התקופה המקבילה אשתקד). אלא שרווח זה נבע ברובו משיערוך שווי האחזקה בשופרסל, וזאת עקב רכישת נתח נוסף (8.3%) ממניות הרשת בפרמיה על השווי שבו היתה רשומה בספרי אי.די.בי טרם הרכישה. במילים אחרות, חשבונאות יצירתית יצרה רווח הון חשבונאי של 857 מיליון שקל, מקנייה ביוקר של מניות נוספות.

המספרים של אי.די.בי נראים חלשים עוד יותר כאשר מסתכלים על דו"ח הרווח הכולל - שבו נרשמות גם השפעות המוגדרות זמניות על ההון העצמי של החברה. ברבעון השני הציגה אי.די.בי הפסד כולל של 783 מיליון שקל עקב צניחה של 1.6 מיליארד שקל בשווי ההוגן של נכסים פיננסיים זמינים למכירה (המוחזקים בידי חברות בקבוצה, כולל כור וכלל ביטוח). הפסד זה קיצץ את ההון העצמי ל־2.1 מיליארד שקל בלבד בסוף יוני, לעומת 3 מיליארד שקל בסוף מרץ השנה.

נשענת על הבנות

עוד עולה מהדו"ח כי לאי.די.בי אחזקות ולחברה־הבת אי.די.בי פתוח חוב פיננסי נטו (סולו מצרפי) של 7.8 מיליארד שקל, שכולל איגרות חוב והלוואות בנקאיות. חוב זה יאלץ את החברות־הבנות של הקבוצה להמשיך להזרים כלפי מעלה דיבידנדים בקצב גבוה, כדי שאלו ישמשו לפירעון ההתחייבויות.

ברבעון השני לבדו יצרו ההתחייבויות הפיננסיות של אי.די.בי (סולו - פתוח ואחזקות) הוצאות מימון של 219 מיליון שקל. מהדו"ח הכספי עולה כי ברבעון השני נטלה אי.די.בי שתי הלוואות בנקאיות בהיקף כולל של 190 מיליון שקל, ושעבדה תמורתן עוד 1.8 מיליון מניות של כור בשווי של 138 מיליון שקל. בסך הכל משועבדות כעת 5 מיליון מניות כור, מתוך 6.34 מיליון המניות שמוחזקות באופן ישיר בידי אי.די.בי.

עוד מגלים הדו"חות כי בסוף יוני עמדה רמת המינוף המצרפית של הקבוצה כולה על 71% - גבוה מרף 60% שאותו הגדירה חברת דירוג האשראי מעלות S&P כרף המינוף המקסימלי המצופה מאי.די.בי. אמנם מאז יוני ירדה רמת המינוף ל־68%, ואולם היא עדיין גבוהה כאמור מהרף שהציבה מעלות.

באי.די.בי מסבירים כי מעלות בוחנת את נכסי החברה לפי שוויים בשוק, וכי הירידות האחרונות בבורסה הן שהביאו לעלייה ברמת המינוף לפי הבחינה של מעלות. עם זאת, בחברה לא מודאגים מהמינוף בזכות יתרות מזומנים של יותר מ־12 מיליארד שקל שמחזיקות כלל החברות בקבוצה.

בחודשים האחרונים מתאפיינים שוקי ההון בישראל ובעולם בתנודות חריפות, ולכן קשה להעריך כיצד יסתיים הרבעון השלישי וכיצד יושפעו מכך ההשקעות הפיננסיות של קבוצת אי.די.בי. ההשקעה ב־3.24% ממניות קרדיט סוויס שווה כיום 209 מיליון שקל פחות מעלותן המקורית (בניכוי דיבידנד ששולם לכור), ולא ברור מה יהיה שווי האחזקה בסוף ספטמבר. כור חשופה בהשקעה של 6.95 מיליארד שקל למניות קרדיט סוויס, כשמחצית מההשקעה מומנה בהלוואות.

הפסד ידוע מראש

מה שכבר ברור מהדו"חות הוא שעד סוף 2010 תרשום אי.די.בי הפסד של כ־125 מיליון שקל מהעסקה שבמסגרתה תרכוש מכתשים אגן את מתחרתה האמריקאית אלבאו ביותר ממיליארד דולר. כחלק מהעסקה, יוקצו לבעלים של אלבאו כ־12% ממניות מכתשים אגן בשווי הנמוך משוויין בספרי כור. בשל כך ובשל השווי העודף שהוקצה בעבר לנכסי מכתשים אגן בספרי אי.די.בי, מתבצעת כעת ההפחתה. שווי האחזקה של מכתשים בספרי אי.די.בי עומד כעת על 3.93 מיליארד שקל, בעוד ששווי הנתח בבורסה עמד בסוף יוני על כ־2.63 מיליארד שקל בלבד.

הבומרנג של ישראייר

לפי שעה, אחת ההשקעות הפחות מוצלחות שעשתה אי.די.בי בשנה האחרונה היא רכישת גנדן תיירות, שכללה את חברת התעופה ישראייר תמורת 1.2 מיליון דולר, כאשר במסגרת העסקה אי.די.בי גם נטלה על עצמה את חובותיה של ישראייר בהיקף של 72 מיליון דולר. ברבעון השני הפסידה ישראייר 13 מיליון שקל, ואילו במחצית הראשונה עמד ההפסד על 36.7 מיליון שקל.

לדברי אי.די.בי, ביצועי ישראייר הושפעו לרעה מההחלטה להחליף את הטיסות הסדירות בטיסות שכר בחלק מיעדי החברה. ההחלטה, שכללה גם הקמת מערכי שיווק ומכירה נפרדים, גרמה בדיעבד לירידה בשיעורי התפוסה של המטוסים, ופגעה ברווחיות של הפעילות. עקב כך אוחדו מחדש שני מערכי הסחר לאחד.

עוד מציינת אי.די.בי כי החליטה להפחית 3.9 מיליון דולר משווייה בספרים של ישראייר, שעמד ביום הרכישה על 41.3 מיליון דולר. זאת בשל ההפסד ב־2009 ובמחצית הראשונה של 2010, ועקב ההערכה כי הרווח הגולמי השנה יהיה גבוה רק ב־300 אלף דולר מזה שהוערך אשתקד בידי רואה החשבון אורי כהן ממשרד יצחק סוארי - אשר קבע לישראייר שווי של כ־1.2 מיליון דולר. ההפרש בין שווי העסקה לשווי בספרים מוסבר בעודף שנוצר ברישום נכסי ישראייר, לאחר בחינה מעמיקה שבוצעה עם השלמת רכישתה מידי הבוס נוחי דנקנר.