בתוך ארבעה חודשים: פסגות הגדיל החשיפה לישראמקו פי עשרים

בית ההשקעות פסגות הגדיל בארבעה חודשים את חשיפת קופות הגמל שלו ליחידות ההשתתפות של ישראמקו פי 20, כך עולה מדו"ח הנכס הבודד של בית ההשקעות לרבעון השני ומניתוח "כלכליסט". בית ההשקעות החזיק בקופות הגמל כ־12 מיליון יה"ש של ישראמקו עד לשבוע הראשון של חודש מאי, אז החל לאסוף יחידות השתתפות בקצב מוגבר עד שהגיע לאחזקות, שעומדת כיום על כ־240 מיליון יה"ש. את הפעולות האחרונות ביצעו קופות הגמל לפני כשבועיים, ומאז הן שומרות על אחזקה זהה.

לאורך הדרך מחלקת הסל סייד של בית ההשקעות סיקרה בעירנות פעולות שביצעו קופות הגמל של בית ההשקעות בנייר. לפעמיים המלצות הקנייה הגיעו לאחר הגדלת הפוזיציה, ולפעמים הן אולי אף הזיקו לפעולות שמנהלי ההשקעות בקופות הגמל רצו לבצע עבור העמיתים, כשסיפרו לכל עם ישראל על ההזדמנות בנייר. כך או כך ניתן לראות כי גם במחלקת הסל סייד של פסגות וגם בקופות הגמל מצאו בישראמקו עניין מיוחד מאז תחילת חודש מאי.

הרומן בין פסגות לישראמקו החל במהלך השבוע הראשון של חודש מאי, אז החלה ישראמקו לאבד משווייה וקופות הגמל של בית ההשקעות ניצלו את החולשה במניה כדי להכפיל את אחזקותיה לכ־24 מיליון יה"ש. מייד לאחר מכן, גם במחלקת הסל סייד מצאו הזדמנות בנייר וב־9 במאי העלתה מחלקת הסל סייד של פסגות את ההמלצה מתשואת שוק לתשואת יתר עם מחיר יעד של 55 אגורות. תגובת השוק לא איחרה להגיע, אם כי ייתכן שזו לא היתה הסיבה היחידה, וישראמקו עברה למגמת עליות.

בעקבות העליות הפסיקו קופות הגמל של פסגות את הרכישות לזמן מה, ואלו התחדשו במחצית השנייה של חודש מאי כשהמניה התחילה פעם נוספת לאבד גובה. אז קופות הגמל חזרו לפוזיציית קנייה ומחלקת הסל סייד זיהתה אף היא את ההזדמנות שנוצרה וב־2 ביוני, והעלתה את ההמלצה מתשואת יתר לקנייה כשהיא ממליצה לציבור להצטרף.

בסוף חודש יוני, כשישראמקו טיפסה למחיר שיא מזה כמה חודשים, מחלקת הסל סייד הורידה את ההמלצה מקנייה לתשואת יתר. מניית ישראמקו איבדה גובה פעם נוספת, וקופות הגמל חזרו לפעילות ערה של רכישות כשהיקף האחזקה עמד ב־19 ביולי על 155 מיליון יה"ש - פי 6.5 מהאחזקה ב־9 במאי. יומיים לאחר מכן בית ההשקעות העלה את מחיר היעד ל־59 אגורות, ובהתאם להמלצה של מחלקת הסל סייד, המשיכו קופות הגמל בפוזיציית הרכישות עד שהגיעו כיום לאחזקה של כ־240 מיליון יה"ש, כאמור, פי 20 מהאחזקה בתחילת מאי.

המפתיע הוא שפסגות דווקא הקטינה בתיק הגמל את החשיפה לאבנר יה"ש בהיקף של 12% בין הרבעון הראשון לשני, לאחזקה של 91.3 מיליון שקל ערך נקוב בשווי של 206.8 מיליון שקל. גם בדלק קידוחים הורידה פסגות את שיעור האחזקה ב־27% ל־127.7 אלף שקל ערך נקוב ולשווי של 158 מיליון שקל.

כמובן שבסוף האנליזה מוצג גילוי נאות שלפיו במועד פרסומה "פסגות ני"ע או תאגיד קשור אליה החזיקו בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידיהם אחזקה מהותית בסוג כלשהו של ני"ע של חברות המוזכרות בעבודה".

עוד מתברר כי פסגות בחרה במהלך הרבעון השני להקטין את החשיפה שלה למניית העם, טבע, שספגה מכה לא קטנה כתוצאה מחששות הולכים וגדלים להקדמת שחרור גרסה גנרית לתרופת הדגל "קופקסון". האחזקות של פסגות בטבע עמדו נכון לסוף רבעון הראשון על 6.8 מיליון שקל ערך נקוב, ונכון לסוף הרבעון השני כבר הסתכמו ב־6.35 מיליון שקל ערך נקוב - ירידה של 6%. לצד זאת שווי האחזקות של פסגות בטבע ירד בין שני הרבעונים הראשונים של השנה בכ־1.4% לשווי של 818 מיליון שקל - 1.86% מסך התיק ששוויו נאמד נכון לסוף יוני ב־47 מיליארד שקל. שווי תיק נכסי הגמל של פסגות איבד 3.8% בין רבעון לרבעון, זאת כאשר בסוף הרבעון הראשון עמד היקף הנכסים על 48.8 מיליארד שקל.

דו"חות הנכס הבודד חושפים עוד כמה אירועים שהתרחשו ברבעון השני בכל הנוגע למגזר קרנות ההשקעה שלה, שרובן הן נדוניה שקיבלה מהקופות הבנקאיות שרכשה בעבר. אחת הקרנות שבה מחזיקה פסגות היא קרן אגייט מדיקל, ירושה מרכישת קופות הגמל של פריזמה. מדובר בקרן ישראלית, בניהולו של דני נווה, לשעבר שר הבריאות, שמשקיעה בחברות העוסקות בטכנולוגיה רפואית בשלבים מתקדמים, וכן קרן חלוצה בהשקעות בחברות העוסקות בשירותי בריאות בעיקר בשווקים מתפתחים. שווי ההשקעה בקרן בספרי פסגות עומד נכון לסוף חודש יוני על 1.6 מיליון שקל בלבד, אולם במהלך הרבעון השני, ככל הנראה, נקראה הקרן להשקעה נוספת, ופסגות הזרימה 543 אלף שקל בחודש יוני.

ההשקעה הגדולה ביותר שביצעה פסגות ברבעון השני היתה בקרן ההשקעות פלנוס מזנין שהוקמה ב־2007. מדובר בהשקעה בהיקף של 11.2 מיליון שקל שבוצעה בסוף חודש יוני. בסוף אפריל השקיעה פסגות בקרן תשתיות, בניהולו של ירון קסטנבאום, 5.5 מיליון שקל. כזכור, הקרן רכשה לאחרונה בשיתוף עם חברת הראל 50% מכביש 6 מידיה של אפריקה ישראל ושיכון ובינוי.

פסגות הגדילה ברבעון השני את החשיפה לאפיקי השקעה בחו"ל. יעיד על כך הזינוק באחזקות בקרנות נאמנות בחו"ל שעלה מ־7.8 מיליון שקל ערך נקוב ל־21.7 מיליון שקל ערך נקוב, כמעט פי שלושה. השווי ההוגן של תיק קרנות הנאמנות הזרות עמד נכון לסוף הרבעון השני על 783 מיליון שקל, וזאת לעומת 537 מיליון שקל בסוף הרבעון הקודם.

כמו כן הגדילה פסגות את ההשקעה בקרנות האג"ח הגלובליות של פימקו, כאשר היא כבר מחזיקה בערך נקוב של 7.2 מיליון שקל בקרנות אלו - פי שניים מהאחזקה שלה נכון לסוף הרבעון הקודם. שווי האחזקות בקרנות פימקו נאמד ב־86 מיליון שקל. מפסגות נמסר: "פסגות ידוע באחריות התאגידית המוקפדת שלו ופועל תוך הפרדה מוחלטת בין מחלקת ההשקעות של קופות הגמל (שקונה או מוכרת ני"ע כחלק ממהלך העסקים הרגיל בהתאם להמלצות מחלקת מחקר (buy side) לבין המלצות מחלקת ה־sell־side. מחלקת מחקר sell־side מפרסמת המלצות כל העת בהתאם להתפתחויות בשוק, וראוי להדגיש, למרות האמור לעיל, שהמלצות פסגות תואמות את ההערכות המקצועיות שיצאו על ידי מחלקות מחקר בבתי השקעות אחרים באותה תקופה".