הורדת הדירוג לדלק נדל"ן מהווה עילה לשרשרת של פרעונות מידיים לחובותיה

הורדת דירוג החוב של דלק נדל"ן ביום ראשון בלילה ב-3 דרגות מסתמנת כתחילתו של כדור שלג שעשוי להתגלגל ולתפוח אם הנהלת החברה לא תצליח להרגיע את בעלי החוב.

יממה לאחר הורדת הדירוג דיווחה היום (ב') החברה כי הורדת הדירוג מהווה rating trigger המעניק לבעלי האג"ח מסדרה ב' הפרטית וכן לבנק מרכנתיל את הזכות לדרוש העמדה לפרעון מיידי של יתרת החוב. החוב של החברה כלפי בעלי אג"ח ב' נאמד בכ-73 מיליון שקל והחוב כלפי מרכנתיל נאמד בכ-65 מיליון שקל.

אם בעלי אג"ח ב' יעמדו על זכותם ויעמידו את יתרת החוב לפרעון מיידי - הדבר עלול לעורר תגובת שרשרת. על פי שטר הנאמנות של אג"ח מסדרה ה' וסדרה כ"ה, העמדת סדרת אג"ח אחרת לפרעון מיידי מעניקה לבעלי אג"ח מסדרות אלו, שהיקפן 1.27 מיליארד שקל ו-574 מיליון שקל בהתאמה, את הזכות לדרוש העמדת יתרת החוב לפרעון מיידי.

למרות דברים אלו בדלק נדל"ן מרגיעים את הרוחות ומציינים כי הכל תחת שליטה. בחברה מבהירים שעילת הפרעון המיידי היא תיאורטית בלבד לאור ההבנות עם המלווים. עוד מסבירים בחברה כי נערכו מבעוד מועד והגיעו לאחרונה להסכמות עם בעלי אג"ח ב' בעקבותיהן תוקן שטר הנאמנות של סדרה זו כך שאם החברה תפקיד את מלוא סכום האג"ח בפיקדון משועבד, הרי שהדבר יבטל את הזכות של המחזיקים לדרוש העמדת החוב לפרעון מיידי.

במקביל בעל השליטה בדלק נדל"ן יצחק תשובה רכש לאחרונה כ-20% מסדרת אג"ח זו כך שהוא מחזיק כיום באג"ח ב' בהיקף של כ-15 מיליון שקל. יתר האגרות מסדרה זו מוחזקות כיום בידי גופים מוסדיים וביניהם קרנות הפנסיה הוותיקות, מגדל, התעשיה האווירית, מנורה והפניקס.

עוד מציינים בדלק נדל"ן כי משיחות שהחברה קיימה עם בנק מרכנתיל עולה כי ניתן יהיה להגיע עם הבנק להבנות לשביעות רצונם של שני הצדדים ללא דרישה מצד הבנק לפרעון מיידי. ובכל מקרה מדגישים בבנק כי מדובר בחוב בהיקף של כ-65 מיליון שקל בלבד – סכום שניתן להגיע להבנות לגביו ללא דרמות מיותרות. 

הורדת הדירוג של החברה בוצעה על ידי מעלות כחודש לאחר פרסום הדוחות הכספיים של החברה לשנת 2009. במעלות ציינו כי הורדת הדירוג בוצעה לאור המשך שחיקת ההון העצמי של החברה, בעיקר בשל מחיקות חשבונאיות גבוהות שהעלו את רמת המינוף של החברה לרמה שאינה תואמת את הדירוג הקודם. נזכיר כי החברה הפסידה 1.3 מיליארד שקל ב-2009 והציגה גרעון של 300 מיליון שקל בהון העצמי.

במעלות ציינו בנוסף כי "על אף מימושי הנכסים בהיקפים גבוהים בתקופה האחרונה בהתאם לאסטרטגיה, הנזילות נותרה חלשה ויכולת החזר החוב ממשיכה להסתמך על מכירת נכסים, קווי אשראי חדשים ותמיכת בעל השליטה בחברה".

במעלות ציינו כי "הדירוג הנוכחי נסמך, בין היתר, על נכונותו של בעל השליטה, יצחק תשובה, לחזק את מבנה ההון של החברה ונזילותה, הן על ידי הקצאות זכויות והזרמות כספים שבוצעו בעבר, והן על ידי כאלו שבמידת הצורך החברה תבצע בעתיד. זאת בעיקר לאור העובדה כי להבנתנו, החברה תזכה לתמיכתו של בעל השליטה בתשלום החלויות הקרובות במידת הצורך". 

מעלות חשפה בדו"ח הדירוג כי דלק נדל"ן צפויה לקבל קו אשראי חדש בהיקף של כ-100 מיליון שקל. ל"כלכליסט" נודע, כי האשראי צפוי להתקבל מבנק הפועלים המחזיק ב-9.68% ממניות החברה. במקביל מנהלת החברה מו"מ לקבלת אשראי מבנקים נוספים בהיקף כולל של 80-180 מיליון שקל.

בהתחייס לעומס פרעונות האג"ח החלים על החברה במהלך חודש מאי מציינת מעלות כי הם "רואים את תשלום האג"ח הקרוב במאי בוודאות סבירה".