תכלית: מדדי התל-בונד קרובים עדיין לרמות השיא

לאחר השיא שרשמו מדדי התל-בונד בשבוע שעבר, התממשו המדדים בשיעור של כ-0.8%, כאשר האיגרות במח"מ ארוך שבמדדים אף יורדות בלמעלה מ-1%. מרווח התשואה מן האגרות הממשלתיות עלה בכ-0.10% לרמה של 1.35% במדד התל-בונד 20. כך עולה מסקירה שבועית שערך נדב אלון, מנהל השקעות בתכלית בית השקעות.

בהתאם לכך, ירדו האגרות הממשלתיות בריבית קבועה בכ-0.2%, צמודות המדד נותרו ללא שינוי, והגילונים עלו ב-0.1%. מרווח התשואה של האגרות של ממשלת ישראל מאלו של ממשלת ארה"ב המשיך להצטמצם לרמה של 1.1% בלבד, רמת שפל מאז פרוץ המשבר ב-2007. תלילות העקום נותרו ללא שינוי.

עליית תשואות באג"ח של ממשלת ארה"ב

לאחר מספר חודשים של דשדוש בתשואות האג"ח של ממשלת ארה"ב, זינקה אתמול התשואה באופן החד ביותר מזה 7 חודשים. הזינוק בתשואות נבע מתוצאות מאכזבות במכרז השיא של האוצר האמריקני, אשר הנפיק 42 מיליארד דולר באג"ח ל-5 שנים.

באופן כללי, התשואה על אגרות החוב של הממשל יכולה לעלות מן הסיבות הבאות:

1. עליה בציפיות האינפלציה, תוך הערכה שהבנק הפדראלי יחל להעלות ריבית.

2. עליה בפרמיית הסיכון של המנפיק, עקב חששות מן הגירעון התופח.

3. עודף היצע של אג"ח ממשלתי, באופן ששיווי המשקל מתקיים ברמת תשואות גבוהה יותר.

לאחרונה הודיעו יפן וסין על כוונה לצמצם את רכישות האג"ח של ממשלת ארה"ב, דבר שמקטין משמעותית את הביקושים לאגרות אלו. בנוסף, הגירעון הממשלתי ממשיך ותופח לרמה של מעל 1.6 טריליון דולר לשנה, דבר שמאלץ את הממשל להגדיל בצורה משמעותית את גיוס החוב. בשלב זה, ניכר שמגמות אלו צפויות להמשך, דבר שילחץ את תשואות האג"ח כלפי מעלה. במידה ואכן תימשך המגמה, צפויות התשואות הפנימיות שבמדדי התל-בונד לעלות אף הן.

שוק התל בונד לאן?

למרות המימוש שהתרחש השבוע במדדי התל-בונד, מצויים הללו עדיין קרוב לרמת השיא שלהם. רמת האופטימיות הגבוהה של המשקיעים בביצועי הכלכלה בישראל, והמשך זרימת הכסף לשוק ההון, צפויים להמשיך ולתמוך במדדי התל-בונד.

במידה והנגיד יותיר את הריבית ללא שינוי, צפויים מדדי התל-בונד להמשיך ולהניב תשואה ריאלית עודפת, ולהוות חלופת השקעה אטרקטיבית.