רף 100 דולר לחבית לא יישבר ב־2010
הביקוש לנפט גדל בחודשים האחרונים, אך מדינות שאינן חברות אופ"ק הגדילו את כושר הייצור שלהן והן יוצרות עודף היצע שממתן את המחירים
המשבר של 2008 ותחילת 2009 נתן אותותיו במחירי הנפט, שירדו משיא של 147 דולר לחבית בקיץ 2008 לשפל של פחות מ־35 דולר בשיאו של המשבר בפברואר 2009. מאז חלה התאוששות במחירי הנפט שנסחר בסוף דצמבר בכ־80 דולר לחבית, ואילו כיום מחירו נע סביב 75 דולר לחבית.
השפעת השוק הסיני
להערכתי, השלכות המשבר הכלכלי ימשיכו להיות גורם המשפיע על מחירי הנפט גם במהלך השנה הנוכחית, ואפילו ב־2011 בחלקה. נכון לומר שההתאוששות הכלכלית במשקים המתפתחים מביאה לגידול בביקושים. ברבעון האחרון של 2009 ראינו גידול של יותר מ־5% בצריכת הנפט (עקב עלייה מכיוון השוק הסיני בעיקר). לעומת זאת, הביקוש במדינות המתועשות במהלך הרבעון האחרון של 2009 ירד ב־3.5%.
ב־2009, צריכת הנפט העולמית עלתה בשיעור מזערי של 0.25% בהשוואה ל־2008. למרות עלייה זו, הצריכה בשנה שעברה היתה נמוכה ב־2% לעומת 2007 שקדמה לפרוץ המשבר. עודף היצע וכושר תפוקה יגבילו את עליית המחירים.
כיום קיים עודף היצע וכן עודף כושר ייצור בשוק הנפט העולמי. ההיצע העודף נוצר ממצב שבו המדינות מפיקות הנפט שאינן חברות בארגון המדינות המייצאות נפט (אופ"ק) - ברזיל, ארצות הברית, קנדה ורוסיה - הגדילו את התפוקה שלהן. סך כל עודף ההיצע ברבעון האחרון של 2009 עמד על מיליון ורבע חביות ביום.
הביקוש לנפט גדל בחודשים האחרונים, - דבר הקשור להתאוששות הכלכלית - אך בד בבד אפשר להבחין גם בגידול בהיצע הצומח בקצב מהיר יותר. התוצאה: המלאי גדל עם עודף ההיצע, שככל הנראה יימשך לאורך השנה הנוכחית.
רק באחרונה התבשרנו בהקשר זה שמלאי הנפט המסחרי בארה"ב בשבוע שהסתיים ב־23 בינואר עלה ב־2.3 מיליון חביות בהשוואה לשבוע שלפניו. תחזיות מוקדמות דיברו על עלייה של 200 אלף חביות לכל היותר, אולם בפועל נרשמה עלייה של פי 12. לפיכך, סך כל המלאי של ארה"ב עומד על 329 מיליון חביות.
מעבר לגידול בהיצע, זינק כושר הייצור העודף של מדינות אופ"ק מ־1.5 מיליון חביות ביום ב־2008 ל־4.4 מיליון חביות ביום ב־2009. לפי הערכות שמרניות, יגדל כושר הייצור ב־2011 ל־5.85 מיליון חביות ביום.
יש לזכור בהקשר זה שעיראק - השלישית בעולם מבחינת רזרבות הנפט - מתכננת להגדיל את כושר הייצור שלה בעשור הנוכחי ולהעמידו על 11 מיליון חביות ביום. הדבר ייעשה בסיוע חברות בינלאומיות מובילות שהתחייבו לפעול ביתר שאת לשיקום תשתית הנפט הרעועה במדינה. חברות כמו אקסון מוביל, BP, פטרו צ'יינה ורויאל של הן חלק מהחברות שאמורות להשקיע 200 מיליארד דולר בתעשיית הנפט העיראקית.
עודף יכולת הפקה
גם במקרה של עלייה ניכרת בביקוש לנפט כתוצאה מהתאוששות כלכלית מהירה, אני סבור כי עודף היצע בשילוב עודף יכולת ההפקה יגביל את העלייה הצפויה במחירי הנפט. שיקול נוסף בקביעת מחירי הנפט בעתיד יהיה התזוזות במחיר הדולר בהשוואה לשאר המטבעות.
לאור האמור לעיל, להערכתי, מחירי הנפט לא יעלו במידה ניכרת בשנה הנוכחית וינועו לקראת סוף 2010 בטווח של 79 ל־82 דולר לחבית (בעת כתיבת המאמר מחירה של חבית הוא כ־72 דולר). תחזיתי זו עומדת בניגוד לדעתם של אנליסטים בעולם (כמו בגולדמן זקס, למשל), המעריכים כי מחיר החבית יגיע במחצית השנה הנוכחית ל־90 דולר לחבית ולקראת סוף השנה למחיר של כ־95 דולר לחבית.
הערכות אחרות, כמו זו של הכלכלן חוסיין עלידינא ממורגן סטנלי, למשל, מדברות על מחיר תלת־ספרתי בשנה הבאה. איני שותף להערכות אלה, ולהערכתי, למרות התחזית לצמיחה כלכלית מואצת ב־2011, הגורמים שהוזכרו במאמר, ובמיוחד עודף כושר הייצור, יביאו לכך שמחיר החבית יעלה במתינות ב־2011 לכ־87 דולר לחבית.
הכותב הוא מנכ"ל אינפו פרוד מחקרים (המזה"ת) www.infoprod.co.il
