מיוחד ל"כלכליסט": ענף התוכנה צועד לקראת מיזוגים

חברות תוכנה שקופת המזומנים שלהן מלאה, והעומדות בפני שינויים משמעותיים באופן אספקת התוכנה ללקוחות והתשלום עבורה, יהיו בין החברות המבוקשות ביותר במגזר טכנולוגיית המידע ב־2010 במונחי השתלטות - כך אנו במחלקת מחקר המניות של S&P מאמינים. להערכתנו, המשקיעים בשוק עשויים להרוויח מהפעילות הצפויה השנה בתחום המיזוגים והרכישות.

לדעתנו, למרות העובדה שטווח גודלן של החברות הרוכשות בתחום התוכנה רחב ביותר, שכן חברות אלה לרוב שואפות לצמוח ולהתאים את עצמן לדרישות התעשייה, מרבית חברות היעד לרכישה יהיו קטנות יותר במידה משמעותית. הסיבה לכך, בין השאר, היא העובדה שלאחר כמה שנים של מיזוגים כבר לא נותרו מטרות גדולות רבות כל כך בענף. עם זאת, אפשר להניח בסבירות גבוהה כי הרוכשים יהיו ספקים מבוססים וכי היעדים יהיו חברות ציבוריות בעלות שווי שוק קטן וחברות פרטיות. לצד זאת, אנו לא שוללים מציאות שלפיה גם חברות קטנות יבצעו רכישות תוך שהן מנסות להתרחב בתוך נישות המטרה שלהן.

"השנה עשויה להיות שנה טיפוסית עם הרבה עסקאות קטנות ועסקאות גדולות פה ושם", טוענת זאינב בוחארי, אנליסטית מניות בחברת S&P. לטענתה, עם החברות שעתידות לבלוע את מתחרותיהן הקטנות יותר נמנות מיקרוסופט, אינטואיט וכן אורקל, לצד חברות בגודל בינוני כגון אינפורמטיקה וסיי בייס.

ישנן סיבות רבות שבגינן בוחארי סבורה כי פעילות המיזוגים והרכישות בקרב חברות תוכנה תישאר גבוהה. לדבריה, הכוח המניע הוא בחלקו פיננסי ובחלקו אסטרטגי. חברות גדולות, שבקופתן יש הרבה מאוד מזומנים, ינקטו אסטרטגיה של לתת להון לעבוד עבורן. מגזר התוכנה בשל, ומתאפיין במימון רחב ולכן סביר כי תופעת המיזוגים בענף תימשך", הסבירה.

"לחברות תוכנה מבוססות יש בדרך כלל שולי רווח תפעולי גבוהים, מאזנים נזילים למדי, תזרים מזומנים תפעולי איתן וזרם הכנסות שוטף הניזון מחוזי תחזוקה. עובדות אלה הופכות את החברות הללו לרוכשות פוטנציאליות", טוענת בוחארי.

בעיית השילוב העסקי

עם זאת, בוחארי גם מאמינה כי עומדים בפני החברות כמה אתגרים. "למרות העובדה שמאפייני שולי הרווח בתחום התוכנה והפוטנציאל הגדול לסינרגיות ארגוניות מספקים הצדקה מספקת לביצוע מיזוגים ורכישות - ההצלחה שלהם אינה מובטחת", מזהירה האנליסטית, תוך שהיא מתייחסת לשילובן של החברות הנרכשות עם פעילות הרוכשות.

מנגד, אם מתעלמים מבעיות השילוב העסקי, עסקאות מיזוגים ורכישות עשויות להתרחש במהלך 2010 כאשר חברות מתחרות בתחום יחפשו להשיג טכנולוגיות העוסקות במודל חישובי הידוע בשם מחשוב ענן. טכנולוגיה זו מאפשרת לספק באופן מקוון יישומי תוכנה לפי צורכי הלקוח. לדעת בוחארי, רוכשים פוטנציאליים יבקשו למצב את החברה שלהם ואת מוצריהם בתגובה למגמת המחשוב הזאת, שלאחרונה הולכת ותופסת תאוצה.

בוחארי סבורה כי בתחום מתפתח זה של שוק התוכנה, שלעתים מכונה "שוק לפי דרישה", פעילות המיזוגים והרכישות עשויה לכלול גם רוכשים קטנים. לדבריה, חברות המספקות שירותים לפי דרישה וחברות המספקות גישה לתוכנה באמצעות האינטרנט רשמו לאחרונה צמיחה חזקה, ככל שהלקוחות חשים יותר ויותר בנוח עם דגם הפעילות של SaaS. רכישת תוכנה בדרך הזאת אטרקטיבית ללקוחות, במיוחד בתקופות של חולשה בכלכלה וזאת בשל העלות ההתחלתית הנמוכה יותר הכרוכה בה. בין הרוכשות הקטנות עשויות להיכלל החברות SuccessFactors ו־Taleo. השתיים מספקות יישומים לניהול כישרונות לפי דרישה, ושתיהן גייסו לאחרונה הון באמצעות הנפקת מניות.

אימצו את הדת

להערכת S&P מצטרפת גם חברת IDC העוסקת במחקרי שוק טכנולוגיים. IDC מסכימה כי פעילות המיזוגים והרכישות בתעשיית התוכנה תימשך, אולם מאמינה שאפילו אם עסקאות המיזוג והרכישה לא יתממשו בהיקף רחב, "כמעט כל ספק מערכות מוביל וספק יישומי תוכנה, ובכלל זה תוכנות תשתית ותוכנות ניהול, יציג פתרון הקשור למחשוב ענן". לטענת IDC, ייתכן כי מיזוג ורכישה יהיו רק אחת הדרכים להשיג זאת.

"כולם אימצו את הדת היום", ציין פרנק גנס, סמנכ"ל בכיר ואנליסט ראשי ב־IDC. בדו"ח הכולל תחזית לפעילות מגזר הטכנולוגיה בשנת 2010 הוא מסביר כי ספקי מערכות החומרה, כגון דל, י.ב.מ, HP, סאן מיקרוסיסטמס, פוג'יטסו היטאצ'י, וכן יצרניות שבבים כגון אינטל או AMD, צפויים לשתף פעולה עם ספקי תוכנה לגבי גרסאות חומרה של תוכנות מסורתיות מובנות באתר הלקוח.

חברות תוכנה המציעות יישומים המותאמים לתעשייה, שבהם התוכנה מותאמת עבור תעשייה ספציפית ונמכרת לתעשייה זו, עשויות להיות יעדים אפשריים. אולם בוחארי טוענת כי סוג תוכנה זה עשוי להיות חשוב יותר יותר ללקוחות בארגוניים מסוימים, אשר ייאלצו להקדיש פחות זמן ומשאבים להתאמת התוכנה לצורכיהם העסקיים.

מהלך זה מעביר חלק מהסיכון הכרוך בהחלטת הרכישה מהלקוח אל הספק, דרך שיכולה לסייע לספקים להגדיל את האטרקטיביות של המוצר עבור הלקוחות. מכאן שמלבד השגת גישה למומחיות בתעשייה מסוימת, יעדי הרכישה עשויים לסייע לרוכשים "לסתום חורים בתיק הטכנולוגיות שלהם, להיכנס לשוק יעד או לאזור גיאוגרפי אטרקטיביים, או לזכות בבסיס לקוחות נאמן", אמרה בוחארי.