ראיון "כלכליסט" - דן הלמן: "את התשואה העודפת ב־2010 נקבל מתחום הביומד"

למנהלי שיאנית התשואות של ענף קרנות הנאמנות ב־2009, הלמן־אלדובי הזדמנות, אשר השיגה למשקיעים בה תשואה של 244%, יש אתגר לא קל: לשחזר ולו חלק מההישג ב־2010. דן הלמן, מנכ"ל הלמן־אלדובי קרנות נאמנות, מתאר בראיון ל"כלכליסט" את השינויים המתוכננים במערך ההשקעות של הקרן. "תחום שאנו מאמינים בו וסבורים שיש לו יתרון ב־2010 הוא ענף הביומד", הוא אומר. "ענף זה יאפשר להשיג תשואה עודפת באמצעות אנליזה מדוקדקת. האי־ודאות בשווקים נמשכת ב־2010, ולכן יש להגדיל את ההשקעות בחברות שפחות תלויות בביצועי השוק כולו, ושהמתאם שלהן למגמת שוק ההון נמוך יחסית. ענף הביומד עונה על הדרישה הזו".

בשנה החולפת הגדילה הקרן את השקעותיה במניות היתר, אך לדברי הלמן ב־2010 אחזקתה הישירה במניות מדד היתר כבר קטנה. אף שמדובר בקרן תנודתית, עקב השקעותיה הרבות במניות קטנות ובאיגרות חוב קונצרניות, גורס הלמן כי מדובר בסיכונים מחושבים. "זו קרן גמישה ואין בה לקיחת סיכונים מיותרים. אנחנו מחפשים הזדמנויות, והיכן שיש הזדמנות, קיים גם סיכון. מטרת הקרן היא לחפש הזדמנויות שיניבו יחס תשואה־סיכון הכי טוב שאפשר. ברור שלעתים אנחנו מחפשים השקעות, שיש בהן יותר 'פלפל', אבל לא רק".

הלמן־אלדובי הזדמנות פתחה את 2009 עם נכסים בהיקף של כ־7 מיליון שקל בלבד, וסיימה את השנה כשהיא מנהלת נכסים של 156 מיליון שקל. סך הנכסים הכולל של חברת קרנות הנאמנות של הלמן־אלדובי עומד, נכון להיום, על כ־340 מיליון שקל.

"במהלך רוב שנת 2009 עמד שיעור החשיפה של הקרן למניות על פחות מ־80%", מציין הלמן. "היתה לנו אחזקה מסיבית באג"ח חברות בחודש ינואר שעבר, ובחלק מההשקעות שביצענו קנינו ניירות שלא תומחרו נכון, למשל דלק אנרגיה. חיפשנו כל הזמן השקעות שבהן היחס תשואה־סיכון הוא טוב.

"היתה לנו אחזקה גם באופציה של רציו", מספר הלמן, "אך קנינו אותה ב-0.02 אגורות בלבד, וסך־הכל רכשנו אופציות ב־50 אלף שקל. בקרן שמנהלת כמה מיליונים, ההשלכות אם חלילה ההשקעה תרד לטמיון אינן מהותיות מבחינת התשואה, זאת בעוד שפוטנציאל הרווח הוא גדול. מכרנו בסופו של דבר את האחזקה באופציה בכ־4 אגורות, והסיכון שלקחנו היה מינימלי ומושכל". הקרן אינה מחזיקה כיום במניית רציו. "מחיר החברה כבר לא זול במיוחד. אחזקותינו בתחום הגז כעת מגיעות מהכיוון הדפנסיבי, ודלק אנרגיה היא דוגמה", אומר הלמן.

הלמן מאמין ששוק המניות ב־2010 ימשיך לשבור שיאים, אך בנוגע לשוק איגרות החוב הוא פסימי יותר. "ב־2007 היו 27 חברות נדל"ן במשקל של 18% ממדד ת"א־100, וחלק גדול מהן נבנה על חלומות בחו"ל. השנה כולל המדד 24 חברות שמשקלן הוא כ־6% בלבד, כך שמדד ת"א־100 מייצג טוב יותר את הכלכלה הריאלית הישראלית. להערכתנו, עובדה זו תסייע השנה למדד לשבור את השיא מ־2007, אם כי המספר הוא רק דבר פסיכולוגי. בתחום האג"ח אנחנו רואים בהחלט כתסריט סביר שחודשים כמו דצמבר האחרון יחזרו על עצמם, כלומר נראה ירידות לאורך כל העקום".