סודות מחדר המסחר: הערך היחסי שמעיר את הקיץ

הקיץ הגיע ואיתו עונת המלפפונים בשווקים. הפעילות מאטה, סוחרים בחופשות ואין מגמות רציניות לרכוב עליהן. נראה שכל המטבעות התכנסו לישיבה בצל עד יעבור זעם. אני דווקא מצליח לייצר קצת ערך מוסף משיני המסור של השוק על ידי קניות ומכירות בתוך יום המסחר, אבל דווקא בעת הזאת אני פתוח יותר לחשיבה יצירתית על פוזיציות שמייצרות ערך יחסי.

ערך יחסי (relative value) הוא מושג מעולם קרנות הגידור, שלפיו יש לחפש שני נכסים שונים כשלאחד מהם סיכוי טוב יותר לייצר ערך ולעלות, ואותו כדאי לקנות. את הנכס השני, הנחות מביניהם, ימכרו.

מאחר שיו"ר הפד בן ברננקי הצליח לבלבל אותי עם תוכנית היציאה מההקלה הכמותית (מצד אחד, הוא רומז שהיא תקוצץ עד לסוף השנה, ומצד שני, אומר את ההפך במסיבת עיתונאים), אני מחפש את הערך היחסי בצמדי מטבעות ללא הדולר (קרוסים).

יורו. בפוזיציות ללא דולר צריך קצת יותר סבלנות מפני שלעתים יש מתאם חיובי בתזוזת המטבעות נגד הדולר צילום: shutterstock

1. לונג דולר ניו זילנדי מול הין (NZD/JPY) - עקרת הבית היפנית לא טועה, ולמקרה שהיא כן, הבנק היפני מאחוריה ומחויב להחלשת הין. לכן, הוא פועל באגרסיביות ובאין מפריע. בניו זילנד הריבית עדיין גבוהה יחסית ולכן מדובר בעסקת קארי טרייד קלאסית. כאמור, עקרת הבית היפנית מאסה בריבית אפסית עבור החסכונות, והיא מצאה מזור באוסטרליה ובניו זילנד, שם הצמיחה והריבית עוזרות לה להפיק תועלת מהחיסכון. הבנק הניו זילנדי המרכזי אינו אגרסיבי ולא יוכל לעמוד בפרץ התחזקות המטבע. ולכן אני קונה דולר ניו זילנדי ומוכר ין. בשל הפרשי הריבית הפוזיציה מניבה ריבית שעשויה לקזז הפסד אם אכנס ברגל שמאל לעסקה.

2. שורט דולר קנדי מול מקסיקני (CAD/MXN) - בעוד מאה שנים אולי קנדה, ארה"ב ומקסיקו יהיו מדינה אחת, או מאה מחוזות שונים. אבל כיום לשכנותיה של ארה"ב מצפון ומדרום מאפיינים שונים מאוד. בגדול, נראה שמקסיקו בצמיחה בעוד קנדה קופאת על השמרים. קנדה עדיין נוחתת ממשבר נדל"ן והאטה בהגירה אליה, בעוד חברות תשתית מקסיקניות כמו PEMEX ו־CEMEX שועטות קדימה.

3. שורט יורו מול השקל (EUR/ILS) - אתמול הלכתי (שלא לומר נגררתי) עם אשתי לקנות כיסאות לפינת האוכל שיתאימו לחזון העיצובי הנוכחי שלה. כשהבחנו בכיסא הנכון, נאמר לנו שהיצרן האיטלקי פשט את הרגל. מיותר לציין שהחנות, לעומת זאת, היתה מפוצצת בקונים. בישראל, למרות הקושי, הממשלה מצמצמת את הגירעון, הציבור נאנק תחת העומס אבל רץ לקנות כיסאות, הגז מתחיל לזרום, וההייטק והיצוא הביטחוני תורמים רבות לצמיחה. אף על פי שנראה שהטרייד הזה מוצה, אני מאמין שעדיין יש מקום להתחזקות נוספת של השקל מול היורו.

בפוזיציות של קרוסים (ללא דולר) צריך קצת יותר סבלנות מכיוון שלעתים יש מתאם חיובי בתזוזת כל המטבעות כנגד הדולר. ברגע שהדולר יוצא מהמשוואה, צריך קצת יותר סבלנות, אבל קיץ עכשיו, הילדים בקייטנה, והמדוזות בים. לאן יש לי למהר?

הכותב הוא סוחר מט"ח בחדר העסקאות של לאומי שוקי הון