מיוחד ל"כלכליסט": מערך הייעוץ ביובנק בוחר אג"ח עולמית דווקא בספרד

שנת 2009 היתה אחת השנים הטובות ביותר מבחינת תשואות. ההתאוששות שהחלה במרץ הביאה לעליות חזקות במדדי המניות המובילים מתחילת השנה, הן בחו"ל (מדד S&P 500 עלה ב־18% ומדד דאו ג'ונס עלה ב־15%) והן בישראל שבה העלייה היתה חזקה בצורה משמעותית (מדד ת"א־25 עלה ב־66% ומדד ת"א־100 עלה

שנת 2010 עתידה להיות שונה לחלוטין, ורוב תחזיות האנליסטים מדברות על חזרה לתשואות נורמליות ועל המשך יציאה אטית מהמשבר, בד בבד עם עליית ריבית בשנים הקרובות. בסביבה כזו מחפש המשקיע הזדמנות השקעה בחברה יציבה הפועלת בסקטור דפנסיבי.

רבע מיליון עובדים

טלפוניקה הספרדית (Telefonica) היא חברת התקשורת השלישית בגודלה בעולם מבחינת כמות לקוחות (אחרי צ'יינה מובייל ותאגיד וודאפון). לחברה כ־268 מיליון לקוחות ברחבי הגלובוס, והיא החברה הספרדית השנייה בגודלה. טלפוניקה מספקת שירותי תקשורת הכוללים סלולר, קווים נייחים ובעיקר תשתיות אינטרנט. ממשרדיה הראשיים במדריד היא מנהלת יותר מרבע מיליון עובדים, הפרוסים על פני 25 מדינות באירופה, באסיה, בארצות הברית ובעיקר באמריקה הלטינית.

טלפוניקה נוסדה ב־1924 ושימשה מונופול בשוק התקשורת הספרדי, עד לפתיחת השוק לתחרות על ידי ממשלת ספרד ב־1997. עד היום לחברה נתח שוק גדול מאוד בשוק התקשורת הספרדי. טלפוניקה הרחיבה את פעילותה לאמריקה הלטינית במהלך שנות התשעים, כאשר נכנסה לשוק הארגנטינאי בשנת 1990. עד היום החברה מספקת שירותים לטלפונים נייחים וניידים. טלפוניקה ביצעה כניסה לשוק הברזילאי בשנת 1996, וכרגע היא מחזיקה בנתח השוק השני בגודלו במדינה באותם שירותים.

בעשור הראשון של שנות האלפיים ביצעה טלפוניקה רכישות של חברות תקשורת אירופיות, מתוך חשיבה אסטרטגית של הגדלת הפעילות באירופה. בשנת 2005 נרכשה חברת הטלקום הצ'כית, אשר שיווקה שירותי טלפוניה במדינה והחזיקה באחת משלוש החברות הסלולריות בצ'כיה. בשנת 2006 ביצעה טלפוניקה רכישת ענק, כשרכשה את O2 הבריטית ב־25 מיליארד יורו, והמשיכה את פעילותה של החברה בבריטניה, באירלנד ובעיקר בגרמניה. עד היום פועלת O2 בשווקים הללו תחת מותג זה.

ביקוש קשיח

טלפוניקה נסחרת לפי שווי שוק של 92.4 מיליארד יורו, ויש לה הון עצמי בגובה של 19.5 מיליארד יורו. יחס ההון העצמי למאזן עומד על 0.19, ויחס החוב להון העצמי הנו 2.47, נתון המעיד על מינוף גבוה יחסית לחברה. טלפוניקה סיימה את תשעת החודשים הראשונים של שנת 2009 עם הכנסות בגובה של 41.7 מיליארד יורו, ירידה של 5.2% לעומת התקופה המקבילה בשנת 2008, אז היו הכנסות החברה 44 מיליארד יורו. בשורה התחתונה נרשם רווח של 5.6 מיליארד יורו, סכום המהווה ירידה של 9.3% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, שבה עמדו רווחי החברה על 6 מיליארד יורו.

לפני שלוש שנים הנפיקה החברה איגרת חוב הנקובה בליש"ט לשמונה שנים, הנפדית בינואר 2014 ומחלקת קופון בגובה של 5.888% אחת לשנה. חברת הדירוג סטנדרד אנד פור'ס העניקה לטלפוניקה דירוג איתנות פיננסית -A.

טלפוניקה משווקת שירותים שהביקוש להם הוא קשיח יחסית, והם נחשבים למוצרי צריכה יומיומיים. בהשקעה בחברה זו יש לקחת בחשבון את הסיכון המטבעי, שכן האג"ח נקובה בליש"ט. אנו ממליצים על אחזקה באג"ח אשר לא תעלה על 5% מסך תיק ההשקעות במסגרת פיזור ההשקעות.

נכתב על ידי נדב אופיר, יועץ השקעות ביובנק. האמור אינו בגדר ייעוץ השקעות. הכותב עשוי להחזיק בניירות הערך המוזכרים לעיל