"לא בטוח שהאמריקאים יודעים למה הם נכנסים כשהם משקיעים בחברה סינית"

מניית ענקית האינטרנט הסינית עליבאבא זינקה אתמול בבורסה של ניו יורק - יום המסחר הראשון שלה לאחר ההנפקה - ב-38% ל-93.89 דולר, ושווי השוק שלה נקבע על 230 מיליארד דולר - גבוה מחברות כמו פייסבוק, IBM, אורקל ואמזון. ואולם לא כולם ממהרים להסתנוור מההנפקה המוצלחת.

כבר לפני ההנפקה, אנליסטים - אליהםה הצטרף המשקיע מארק מוביוס - הביעו דאגה מהמבנה הארגוני של עליבאבא, וזאת בשני מישורים: הראשון נוגע להשליטה של שותפותיה של עליבאבא על הרכב דירקטוריון החברה, מה שמותיר את בעלי המניות עם השפעה מועטה ביותר על ההחלטות. כמו כן אנליסטים מודאגים מכך שעליבאבא נרשמת להנפקה בתור ישות בעלי תחומי עניין משתנה (VIE) - הגדרה הנדרשת כדי לעמוד בחוקי ההשקעות הזרות המחמירות בסין. ואולם ההגדרה הזו מייצרת מבנה בעלות מורכב מאוד שבין השלכותיה - קשיים רבים למשקיעים המבקשים לנקוט צעדים משפטיים נגד החברה.

כעת מצטרף לקבוצת הפסימים נשיא קרן ג'יימס אדוונטיג', בארי ג'יימס. ראשית, הוא אומר, מאחר שזו הנפקה ראשונה לציבור, יש להניח שמחירן של המניות מופרז. "כאשר בוחנים הנפקות ראשונות לציבור, אפשר לראות כי כ-80% מהן מפסידות כסף בשנה הראשונה. יש את כל ההתרגשות סביב ההנפקה ויש גם את עניין המבנה המנהלי התמוה של החברה. צריך לחכות שההתרגשות תדעך - ואז ייתכן שיהיה כדאי יותר לרכוש מניות", אמר גיימס ל-CNBC.

מטה עליבאבא בסין

ניהול החברה הוא סוגיה המטרידה גם מומחה אחר בתחום - מייק קרופטון, נשיא ומנכ"ל פילדלפיה טראסט קומפני. לדבריו, "מבנה החברה מוזר ולסין ישנם חוקי חשבונאות אחרים שלא בהכרח עולים בקנה אחד עם אלה של ארה"ב. אני לא בטוח שהמשקיעים האמריקאים יודעים למה הם נכנסים כאשר הם משקיעים בחברה סינית".

הסנאטור הדמוקרטי רוברט קייסי אף כתב לרשות ניירות ערך האמריקאית כי הוא "מודאג מהסכנות שמבנה עליבאבא מציב למשקיעים".

השווי של עליבאבא בהנפקה היה גבוה פי 29 מהרווח הצפוי שלה בשנה שתסתיים במרץ; לאחר הזינוק שרשמה אתמול המניה - מדובר בשווי הגדול פי כמעט 40 מהרווח הצפוי. "קשה מאוד להסביר את התמחור הזה. ברור כעת כי מדובר במחיר מוגזם", אומר מאקס וולף, הכלכלן הראשי של מנהטן וונצר פרטנרס.

לעומתו, האנליסט אר.ג'י.הוטובי ממורנינגסטאר כתב אחרי השלמת ההנפקה כי "עליבאבא הפיקה ככל הנראה לקחים מההנפקה של פייסבוק, וטווח המחירים שלה בהנפקה נראה לנו אפילו שמרני. איננו חושבים שהשערוך משקף לגמרי את המאפיינים שהפכו את סיפור ההשקעה בעליבאבא לייחודי". במורנינגסטאר אומרים כי השווי ההוגן של המניה הוא 90 דולר.