מידרוג: "הגמישות הפיננסית של נאנט נדל"ן מוגבלת מדי"

יום אחד לאחר שנאנט נדל"ן הודיעה כי הבנק המזרח אירופי ERSTE סירב לאשר לה מימון לפרויקט נדל"ן בקרואטיה, הודיעה אתמול מידרוג כי חתכה את דירוג האשראי של החברה שבשליטתו של אוסקר כצנלסון מ־Baa1 ל־Baa2, תוך שינוי אופק הדירוג מיציב לשלילי.

מידרוג קובעת כי הורדת הדירוג

לנאנט שלוש סדרות אג"ח. הראשונה, סדרה ב', הונפקה ביוני 2007 ויתרתה כ־201 מיליון שקל. סדרה ג' הונפקה ביוני 2008, וערכה כ־75 מיליון שקל. סדרה ד' הונפקה בינואר השנה, ומסתכמת ב־63 מיליון שקל.

שלוש סדרות האג"ח מיועדות לפירעון בשנים 2017–2012, ובשלוש השנים הקרובות תשלומי הקרן לאג"ח יהיו בהיקף של כ־70 מיליון שקל. במידרוג מציינים כי לרוביג יש התחייבויות בגין אג"ח שמסתכמות ב־32 מיליון יורו, ש־72% מהם עומדים לפירעון ב־2013 והיתרה ב־2015. בדו"ח נאמר עוד כי הוצאות התפעול והמימון הגבוהות יחסית של נאנט מקשות על הפקת רווחים משמעותיים עבורה.

נאנט מוחזקת (32%) על ידי חברת ייזום הנדל"ן אולימפיה, שנמצאת בימים אלו בתהליך של הסדר חובות הגורם, להערכת מידרוג, לאי־ודאות בכל הקשור לשליטה בנאנט שהוכנסה לרשימת המעקב של מידרוג.

בכל הקשור לדרכים לשרת את חובותיה, מציינת מידרוג כי נאנט נדל"ן אמורה להשתמש ביתרות הנזילות שלה, המסתכמות ב־18.5 מיליון יורו, כמו גם בסכום של 5 מיליון יורו במזומן השוכב בקופתה או בתקבולים בגין מכירת קרקעות.

עם זאת, במידרוג סבורים כי רמת הדירוג הנוכחית של נאנט נתמכת בכמה פעילויות ליבה חיוביות, במיוחד זו של רוביג שהנה בעלת נזילות טובה. שיעורי הרווחיות הגולמית של נאנט צפויים להפיק תזרים משמעותי לשירות החוב שלה בשנים הקרובות בכל הקשור לפעילותה בפולין, ובהנחה שקצב המכירות הנוכחי בפעילות בהונגריה יימשך גם הוא, צפויה החברה לעמוד בתחזיות שהציגה למידרוג להגדלת נזילותה. אם תצליח נאנט גם לשפר את גמישותה הפיננסית ואת תזרים המזומנים שתפיק לאורך זמן, תשקול מידרוג לשפר את הדירוג ואת אופק הדירוג.