נאוסיטי: הציפיות לעודף השתנו לגירעון תזרימי ענק
בדו"חות הרבעון השלישי של 2008 חשבה החברה שתסיים את 2011 עם עודף של 20.7 מיליון שקל, אך ברבעון השני השנה עודכנו התחזיות לפיהן שנת 2011 תסתיים לא בעודף אלא בגירעון גדול של 51.4 מיליון שקל
ברבעון השלישי של 2008 התגלו בדו"חות חברת הנדל"ן נאוסיטי שבשליטת אהוד בן ש"ך סימני אזהרה, בין היתר בדמות גירעון של 18.8 מיליון שקל בהון העצמי. בעקבות הנחיות רשות ניירות ערך בחנה החברה את יכולתה לעמוד בהתחייבויות לשנתיים הקרובות, שכללו בין השאר תשלום של כ־70 מיליון שקל לבעלי האג"ח.
בתחזית תזרים המזומנים שפרסמה החברה ברבעון השלישי 2008 היא הניחה באופטימיות כי תממש נכסים, תקבל החזר הלוואות מחברות קשורות ותגדיל אשראי בנקאי. לפי התחזיות, 2008 אמורה היתה להסתיים עם עודף מזומן של 57.5 מיליון שקל, ואכן החברה עמדה בהערכותיה. לגבי 2009, לאחר שהתחזית מהרבעון השלישי 2008 עודכנה בסוף אותה השנה (מעודף מזומן של 24.1 מיליון שקל ל־21.1 מיליון שקל), הרבעון השני 2009 הסתיים עם יתרת מזומן של 51.3 מיליון שקל.
אולם, הבעיות בתחזית של 2008 מתעוררות לגבי השנים 2010–2011. בעוד שבדו"חות הרבעון השלישי של 2008 חשבה החברה שתסיים את 2011 עם עודף של 20.7 מיליון שקל, הרי שברבעון השני של 2009 עודכנו התחזיות לפיהן שנת 2011 תסתיים לא בעודף אלא בגירעון גדול של 51.4 מיליון שקל. אחת הסיבות המרכזיות לעדכון היתה ההנחה הבעייתית שכתוצאה ממימוש נכסי נדל"ן יתקבלו ב־2010 7.4 מיליון שקל, וב־2011 יתקבל סכום גבוה פי 20 - 150 מיליון שקל.
בתחזיות הרבעון השני של 2009 התמונה מפוכחת יותר. בתחזית ל־2010 לא מופיע כלל סעיף מימוש הנכסים, ובתחזית ל־2011 נצפה מימוש בהיקף של 59 מיליון שקל בלבד (כשליש מהתחזית הקודמת). החברה הסבירה כי התחזית עודכנה לנוכח צורך בלתי צפוי של מימון חברות שבשליטתה, צורך בפירעון חלקי של הלוואות בפולין וביטול תחזית לרכישה עצמית של אג"ח.
באסיפת מחזיקי האג"ח האחרונה הסבירה החברה כי תחזיותיה השתנו לחלוטין בגלל שברבעון השלישי של 2008 היא עוד לא השכילה להפנים את השלכות המשבר. לטענתה, רק בדצמבר הבינה שהשווקים במזרח אירופה משותקים לגמרי. בחברה האמינו שהמשבר יגיע לקצו ב־2011 וכבר ניתן יהיה למחזר הלוואות ולממש נכסים, כשרק בדיעבד התברר שהמשבר חמור מהצפוי.
