עסקת אקסלנס-הפניקס

בתחילת אוגוסט חצה שווי השוק של אקסלנס את רף מיליארד השקלים, ובית ההשקעות חזר לרמתו מפברואר 2008 ואף התקרב לשיא שרשם ב־2007 - עת נסחר בשווי הגבוה מ־1.2 מיליארד שקל. מעבר לנתון המכובד, מדובר בציון דרך משמעותי במאבק המתוקשר שבין מייסדי אקסלנס, רוני בירם וגיל דויטש, ליצחק

הסכסוך - שנפתר בינתיים - נסב על הסכום שדרשו בירם ודויטש מהפניקס בתמורה למכירת יתרת אחזקותיהם. הפניקס טענה שהמייסדים דרשו סכום לא מציאותי לנוכח השווי של אקסלנס שנע באותם ימים סביב כמה מאות מיליוני שקלים. בירם ודויטש, שני פיננסיירים מנוסים, בוודאי מרוצים משוויו הנוכחי של בית ההשקעות - שזינק ב־166% מתחילת השנה. אך הפעם נראה ששני הצדדים יכולים לחייך: ככל ששווי השוק של אקסלנס מתקרב לשווי המגולם בהסכם הפשרה, גם בגזרת הפניקס בוודאי נושמים לרווחה.

נוסחת התשלום

לפי ההסכם המקורי מתחילת 2006, רכשה הפניקס מבירם ודויטש 16% מאקסלנס לפי שווי של 775 מיליון שקל, כך שהשניים קיבלו 124 מיליון שקל. באותו יום השווי של בית ההשקעות היה 736 מיליון שקל, ולכאורה זו היתה עסקה כדאית לשני הצדדים.

חודש לאחר מכן רכשה הפניקס 25% מאחזקות מזרחי טפחות באקסלנס, כך שאחזקתה עלתה לכ־41% מבית ההשקעות, בעוד שבירם ודויטש החזיקו יחדיו ב־40.88%.

בהסכם נקבעו אופציות הדדיות למכירת אחזקות המייסדים בבית ההשקעות, והוחלט כי נוסחת התשלום תהיה לפי ההון העצמי בתוספת מכפיל 12 של הרווח הנקי שישיג בית ההשקעות בשנים 2008 ו־2009. ככל שתוצאת הנוסחה הלכה וגדלה, כך גם החריף המאבק בין הצדדים.

שלב התביעה

שלוש שנים לאחר חתימת ההסכם הוטלה הפצצה: ב־11 בינואר 2009 הודיעו בירם ודויטש כי הם מממשים את האופציה למכירת שאר מניותיהם באקסלנס. באותו מועד דרשו השניים יותר מ־700 מיליון שקל, מה ששיקף לבית ההשקעות שווי של 1.7 מיליארד שקל, בעוד ששווי אקסלנס בבורסה עמד על 466 מיליון שקל בלבד. בהמשך תבעו המייסדים את הפניקס על סכום של 814 מיליון שקל, ששיקף לבית ההשקעות שווי של כמעט 2 מיליארד שקל בעוד ששוויו בבורסה הסתכם ב־584 מיליון שקל בלבד.

ביוני 2009 הושגה הרגיעה המתבקשת: נחתם הסכם פשרה שקבע כי בירם ודויטש יקבלו בין 620 ל־730 מיליון שקל (בכמה תשלומים). הפשרה שיקפה לבית ההשקעות שווי שנע בין 1.5 לכ־1.8 מיליארד שקל. שוויו של בית ההשקעות עמד אז רק על 782 מיליון שקל, כמחצית מהשווי המינימלי שהשתקף מהפשרה. בינתיים, מתחיל להיסגר הפער שבין השווי בהסכם לשווי השוק.