בן דב לבעלי האג"ח של טאו: "תחשבו חיובי ונקווה שהכוכבים יהיו איתי"
אילן בן דב ניסה להרגיע את המשקיעים המוסדיים שהגיעו בהמוניהם לאסיפת בעלי האג"ח של טאו תשואות ואמר: "אני אוהב אתכם. שלא יפחידו אותי כי כשמפחידים אותי אני עובד פחות טוב"
במשרדי חברת סאני שבפתח תקוה התנהלה אתמול ההצגה הטובה ביותר בעיר: מצד אחד, אילן בן דב ויוסי ארד, קברניטיה של טאו תשואות, ומצד שני, עשרות נציגים מודאגים של בעלי איגרות החוב של החברה.
"אני מאוד אוהב אתכם ואני ביחד איתכם באותה סירה", פתח בן דב את האסיפה. "צר לי
במצבה הנוכחי טאו תשואות תלויה בעיקר בנושיה הבנקאיים ובבעלי האג"ח שלה. אם אחד מהם ירעד ויחליט להעמיד את החוב לפירעון מיידי - טאו עשויה להיכנס למדרון תלול ולא בטוח שתוכל לצאת ממנו.
"אני עצוב על כל אגורה שכל אחד מפסיד", המשיך ואמר בן דב והוסיף: "שלא יפחידו אותי כי כשמפחידים אותי אני עובד פחות טוב. אני מקווה שהכוכבים יהיו איתי. אני נשוי טרי ואישתי לא רואה אותי הרבה".
לפיכך הציעו בן דב וארד למחזיקי האג"ח להמרה מסדרה ב' להמיר את האג"ח בשווי גבוה מהשווי הנוכחי שלהן בבורסה, אך נמנעו מלנקוב במספרים. מצד שני, הציגו השניים את מצבה העדכני של החברה כשלהערכתם, השווי הנכסי הנקי של החברה דווקא חיובי ומסתכם ב-73 מיליון שקל - שהוא גבוה משווי החברה כיום בשוק, המסתכם ב-55 מיליון שקל.
עם זאת, המצגת מגלה כי מסוף חודש מרץ ועד השבוע נשחק ה-NAV (שווי נכסי נקי) ב-38% נוספים, בשל השחיקה בשווי האחזקות שרובן מוטות נדל"ן. גם כעת מחזיקה החברה בנכסי נדל"ן בהיקף של 632 מיליון שקל. טאו תשואות מחזיקה ב-24.7% מדרבן, המתומחרים לפי שווי של 264 מיליון שקל, וכן ב-25% מקניון מול הים באילת הרשומים לפי שווי של 147.5 מיליון שקל. נוסף על כך החברה מושקעת בחברת אזורים בשווי של 92.8 מיליון שקל, השקעה שכבר יצרה לאחרונה לטאו הפסד של כ-14 מיליון שקל עקב מימושה החלקי.
לדעת טאו, השווי נטו של נכסיה גבוה משווייה בשוק; תזרים המזומנים שלה בשנתיים הקרובות צפוי לייצר עודף נכסים של 430.6 מיליון שקל; וההון העצמי שלה כלל אינו שלילי, מכיוון ש"להערכת החברה, בעל השליטה ימיר את האג'ח שברשותו למניות".
בן דב עצמו מחזיק אג"ח מסדרה ב' בהיקף של 126 מיליון שקל. מדובר באג"ח שניתנות להמרה למניות, ועל פי המצגת, טאו מעריכה שהיו"ר שלה ימיר אותן למניות, ולכן אם מביאים הערכה זו בחשבון, הונה העצמי של החברה צפוי להיות חיובי ולעמוד על 75.5 מיליון שקל - ולא כפי שהיה אפשר להבין מהדו"חות המציגים גירעון בהון בהיקף של 350 אלף שקל. בן דב אף חיזק הערכה זו בעת שאמר: "בכל הסדר של אג"ח מסדרה ב' אתן לבעלי האג"ח לפחות מה שאקח לעצמי".
גם הערבות שנתן בן דב לטאו בהיקף של 168 מיליון שקל מופיעה בגאון במצגת, אבל החלטת הדירקטוריון להקטין את הערבות ב-120 מיליון שקל, שנבלמה רק בידי הבנקים, אינה מופיעה. באופן מפתיע, גם לא מופיעה בקשתו של בן דב מהעבר להשתחרר מהערבות כולה.
האג"ח הוצג למשקיעים לפי ה-IFRS - סכום שאינו כולל את היקף החוב האמיתי
לטאו שלוש סדרות של אג"ח: סדרה א' בהיקף של 200 מיליון שקל, סדרה ב' בהיקף של 463.6 מיליון שקל וסדרה ג' בהיקף של 302.8 מיליון שקל, מתוכה ביצעה החברה רכישה חוזרת בהיקף של 68 מיליון שקל. כל האג"ח צמודות למדד המחירים לצרכן (קרן וריבית), כך שבסביבת האינפלציה הנוכחית בישראל (4%-5% בשנה) מדובר על החזר בפועל שגבוה בעשרות מיליוני שקלים נוספים.אלא שהאג"ח של טאו הוצגו למשקיעים על פי כללי החשבונאות הבינלאומיים (IFRS) החדשים, קרי לפי שוויין הנוכחי בשוק. זאת, כאשר בפועל היקף החוב לבעלי האג"ח גבוה הרבה יותר. ממסמך שנכתב על ידי מנורה מבטחים קרנות נאמנות עולה כי ההון העצמי האמיתי של החברה (בלא משחקי ה-IFRS המקטינים משמעותית את היקף ההתחייבויות) הוא שלילי וכי הגירעון שבו מסתכם ב-200-300 מיליון שקל.
המצגת נועדה בעיקר להרגיע את המשקיעים המודאגים מהאפשרות שהחברה לא תוכל להחזיר את חובותיה העצומים, שמתקרבים ל-2 מיליארד שקל. המצגת כללה את כל הישגי החברה בשלוש שנות פעילותה מאז השתלט עליה בן דב, ובראשם רווח של 160 מיליון שקל ממכירת מניות הכשרת הישוב למשפחת נמרודי וכן ממימוש חלק מהאחזקה בקבוצת אי.די.בי ברווח של כ-100 מיליון שקל. את ההפסדים העצומים מהשקעות במניות הנדל"ן העדיפה טאו שלא לציין.
אחד הנציגים שהשתתף באסיפה אמר שבן דב "יודע לנווט היטב ולהרגיע את הרוחות. אם מישהו אחר היה עושה זאת, הרוחות היו יותר סוערות". חצי שעה לפני סיום הישיבה יצא בן דב ואמר ש"הוא הולך לעבוד", אבל הנציג סיכם ואמר ש"לאסיפה הבאה יצטרך בן דב להגיש לנו הצעה קונקרטית".
