הציבור מסתער על שוק האג"ח, אלטשולר בורח

בצל השיאים החדשים בשוקי המניות והאג"ח בארץ ובחו"ל, חברת הגמל של בית ההשקעות אלטשולר שחם מצמצמת חשיפה לאג"ח ממשלתיות וקונצרניות לטובת הגדלת החשיפה לאפיק המנייתי. במסלול הכללי, שבו נמצאים מרבית החוסכים, הגדילו מנהלי ההשקעות את החשיפה הממוצעת הצפויה למניות משיעור של 29% (עם טווח סטייה של 5% לכל כיוון) לשיעור של 31%. במסלול גולד, מסלול מוטה מניות, הוגדלה החשיפה מ־40% ל־44% (עם אותו טווח סטייה).

רק בפברואר האחרון החליטו באלטשולר שחם להגדיל את החשיפה המנייתית במסלול גולד מ־35% ל־40% על חשבון הקטנת החשיפה לאג"ח קונצרניות וממשלתיות. באותה עת המהלך נועד כדי להבדיל את מסלול גולד מהמסלולים הכלליים כמסלול מועדף לחוסכים שמעוניינים בחשיפה מנייתית מוגדלת. כעת, העלאת רכיב המניות נעשית כחלק ממהלך כולל של הגדלת רכיב המניות על חשבון רכיב הנזילות, אג"ח ממשלתיות וקונצרניות.

לפי הוראות משרד האוצר, על מנהלי קופות הגמל לדווח על מדיניות ההשקעה הצפויה לקופות מדי תחילת שנה. אם חל שינוי מהותי במדיניות (חריגה מטווח הסטייה המותר של 5% לכל כיוון), יש לבצע עדכון מדיניות.

מושפעים משפל בריבית

באוקטובר אשתקד חשף "כלכליסט" כי החליטו באלטשולר שחם לצמצם למינימום את החשיפה המנייתית בקופות הגמל למינימום של 28% לעומת שיא של 34% שבה החזיק באפריל אותה שנה. באותה עת מתחרים דוגמת ביטוחי המנהלים של מגדל, חברת הביטוח הגדולה בישראל, החזיקו בחשיפה מנייתית גבוהה משמעותית (סביב 35%). באלטשולר שחם הסבירו אז כי שוקי המניות אינם זולים, ועדיף להחזיק במזומנים ולחכות להזדמנויות במקרה של תיקון שלילי. בדיעבד, שוקי המניות בארץ ובחו"ל המשיכו לשבור שיאים גם בחודשים שלאחר מכן, תוך שהם חווים תיקונים קלים של עד 5%.

אלא שכעת, לאחר הורדת הריבית האחרונה של בנק ישראל לשפל היסטורי של 0.25% והשיאים שאליהם הגיעו מחירי האג"ח, באלטשולר הבינו כי מאזן הכוחות בין פוטנציאל תשואה נוספת בשוק האג"ח לסיכון של הפסדי הון כבר לא מצדיק את החשיפה. בסביבת בית ההשעות הסבירו אתמול כי בעוד שבשנה שעברה חשו שהיה עדיין "בשר" באג"ח, לאור הירידה בתשואות של האג"ח הממשלתיות, גם שיעורי ההיוון של המניות יורדים ולכן הן הפכו ליותר אטרקטיביות לרכישה. ברמת החשיפה המנייתית — אלטשולר מגדיל

בעקביות מאז ינואר את החשיפה למניות משיעור של 23% בינואר ל־29% נכון לסוף יולי.

ההחלטה של אלטשולר שחם להגדיל חשיפה מנייתית על חשבון האג"ח מצביעה על תפיסת העולם של מנהלי הפנסיה ביחס לפוטנציאל בשוק האג"ח. אף שהמנהלים לא מגדילים כבר חודשים ארוכים חשיפה לשוק הקונצרני בשל חשש לבועת מחירים, בשוק הממשלתי הם דווקא שחקנים מהותיים. ההכרה בקרב מנהלי הפנסיה כי גם אפיק האג"ח הממשלתיות מיצה את עצמו צריכה להדליק נורה אדומה לציבור המשקיעים בקרנות הנאמנות שממשיכים להזרים סכומי עתק לקרנות האג"ח.

גלעד אלטשולר צילום: עמית שעל

הציבור מאמין באג"ח

מנתונים שפרסם אתמול בית ההשקעות מיטב דש, קרנות אג"ח כללי גייסו בשבוע החולף 430 מיליון שקל. אמנם מדובר בירידה של 45% בקצב הגיוסים הממוצע ביחס לשבוע הקודם, אך גם בשבוע זה ומתחילת החודש קרנות אג"ח כללי הן עדיין האפיק המגייס ביותר בתעשיית קרנות הנאמנות עם גיוסים של 1.9 מיליארד שקל מתחילת החודש. גם קרנות אג"ח מדינה נהנו מגיוסים של 300 מיליון שקל בשבוע שעבר, ירידה של 40% לעומת קצב הגיוסים בשבוע הקודם.

עם זאת, בסיכום מתחילת החודש מדובר בגיוס של 1.4 מיליארד שקל. הציבור אמנם מפנה חלק מהחשיפה לאפיק המנייתי, אך בהיקפים נמוכים משמעותית. הקרנות המנייתיות סיכמו את השבוע החולף עם גיוסים של 110 מיליון שקל, ירידה של 35% לעומת קצב הגיוסים בשבוע שקדם לכך וכל הגיוסים בשבוע החולף התרכזו בקרנות מניות בחו"ל, למרות עליות נאות במדדי המניות בארץ (מדד ת"א־25, ת"א־75 ות"א־100 רשמו בסיכום שבועי עליות שערים של עד 1.6%).